锂电池产业链专题研究:寻找超越行业的强α

锂价上涨侵蚀电芯环节利润,成本向下游传导带来盈利修复。此前原材料成本上涨对电芯成本带来较大压力,本轮原材料价格核心压力来源于锂价。目前锂等原材料价格上涨不断压缩电芯环节利润,电芯环节成本压力加大,根据测算,碳酸锂单吨价格每上涨 10 万元对应单车成本提升约 2500元,对应极限承压约为 42 万元/吨。随着锂价进一步上升,电芯成本端压力开始向整车端传递,带来盈利修复。根据测算,若碳酸锂单吨价格超60 万元,则电芯价格需上涨 15%才可达到当前盈利水平。

锂价上涨侵蚀电芯环节利润,成本向下游传导带来盈利修复。此前原材料成本上涨对电芯成本带来较大压力,本轮原材料价格核心压力来源于锂价。目前锂等原材料价格上涨不断压缩电芯环节利润,电芯环节成本压力加大,根据测算,碳酸锂单吨价格每上涨 10 万元对应单车成本提升约 2500元,对应极限承压约为 42 万元/吨。随着锂价进一步上升,电芯成本端压力开始向整车端传递,带来盈利修复。根据测算,若碳酸锂单吨价格超60 万元,则电芯价格需上涨 15%才可达到当前盈利水平。

盈利分配向中上游转移,中游和电池的盈利分配中中游短期仍将占优,年底或明年陆续转回电池。上游价格上涨带来中上游环节在盈利分配中占优,随着价格持续高位,中上游盈利占优将持续,后续电芯成本压力向整车端传导帮助电芯环节盈利逐渐恢复。(1)负极方面,受限电等影响,石墨化成本大幅上升,压缩负极利润。根据测算石墨化自供比例需要达到50%以上,负极价格的上涨才能覆盖成本压力。目前来看负极环节供给充裕的局面没有改变,负极企业加速石墨化自供产能建设,供应紧张有望陆续缓解。(2)铜箔方面,铜箔与铜价价差有所修复,核心设备依赖进口,供给扩张受限,预计今年铜箔供需紧张将加剧,全年铜箔加工费预计有望保持稳中有升态势。(3)隔膜方面,全球供需持续紧平衡,四大主材中格局最优。由于前期经历多年价格竞争,低端产能出清,目前隔膜行业格局为四大主材中最优,其中湿法隔膜恩捷保持一家独大的局面。(4)电解液方面,随着多氟多、新泰材料的新增产能陆续释放,六氟供需将有所改善。(5)正极方面,铁锂盈利回升,三元有望维持高位。在无模组技术推广,铁锂电池能量密度提升的背景下,2021 年下半年以来占比保持在 50%以 上,盈利能力显著回升,预计年内铁锂盈利能力有望保持稳定。三元材料在锂资源供需紧张,价格持续上行背景下,预计年内盈利有望保持高位。

新技术多点布局,市场期待新突破。磷酸锰铁锂,钠离子电池的发展通过对原材料端的优化创新带来局部性能突破,固态电池发展受市场关注,有望带来产业新格局,4680 电芯的新封装尺寸带来电池包设计应用的新突破。从新材料到新尺寸,电池行业的技术迭代进行多点布局,完善多元应用需求,行业格局等待新的变革。

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