三元材料因突出的单体能量密度，能极大程度提升续航里程，是目前乘用车动力电池的主要正极材料。据 GGII 数据，2020 年正极材料出货中三元材料占比为 46%，受疫情影响较 2019 年略有下滑，但仍占比最高。随着镍含量的提升，电池能量密度提升，而高能量密度和里程是未来乘用车的第一追求，高镍技术成为中长期发展的确实趋势。目前三元市场中镍材料占据主流，高镍材料占比逐年增加。三元材料的定价模式为成本加成，厂商主要利润来自加工费，其成本构成中原材料比重接近 90%。随着镍含量增加，正极材料加工成本及加工利润均逐渐增加。当前锂盐涨价反弹，原材料库存下高镍材料有望受益。
三元路线占据正极市场的主流，高镍化成未来趋势
三元材料因突出的单体能量密度，能极大程度提升续航里程，是目前乘用车动力电池的主要正极材料。据 GGII 数据，2020 年正极材料出货中三元材料占比为 46%，受疫情影响较 2019 年略有下滑，但仍占比最高。随着镍含量的提升，电池能量密度提升，而高能量密度和里程是未来乘用车的第一追求，高镍技术成为中长期发展的确实趋势。目前三元市场中镍材料占据主流，高镍材料占比逐年增加。三元材料的定价模式为成本加成，厂商主要利润来自加工费，其成本构成中原材料比重接近 90%。随着镍含量增加，正极材料加工成本及加工利润均逐渐增加。当前锂盐涨价反弹，原材料库存下高镍材料有望受益。
电动化浪潮下动力电池需求爆发，三元正极材料需求有望快速增长
欧盟实施最严碳排放政策倒逼转型电动化，同时欧洲国家大幅提高补贴额度，全球主流车企的电动新车型在未来几年将迎来投放周期；国内政策落地，叠加国产特斯拉和合资车企放量，全球动力电池行业即将爆发，其中三元电池装机量占比逐年提升。从我国新能源汽车终端销量看，自 2019 年 7 月起，高能量密度车型上升趋势明显。在政策和需求双重刺激下，未来三元电池是大势所趋，对应三元材料需求有望快速增长。
三元格局强化，2025 年三元正极需求近 10 倍增长
三元正极行业竞争格局较为分散，2020 年行业前五合计市占率为 52%，而在高镍市场上，2020 年容百科技和天津巴莫合计市占率超过 85%，竞争优势明显。预计 2025 年全球动力类三元正极需求 117 万吨，五年复合增速超 50%。2020 年欧洲需求暴增，2020-2022 年欧洲本土正极产能仅能满足 30-40%需求，中国正极企业有望加速海外替代。目前头部企业已获海外订单，格局有望逐步集中。
