移动出行行业深度研究：产业链深耕控运力，多元化探索建生态

出行既是生意也是公共服务基础设施，核心是供给侧控制运力；出行大战意在争夺移动支付市场，出行龙头掌握高频刚需流量入口后都在探索第二增长曲线变现。

出行既是生意也是公共服务基础设施，核心是供给侧控制运力；出行大战意在争夺移动支付市场，出行龙头掌握高频刚需流量入口后都在探索第二增长曲线变现。

网约车是本地生活服务的重要环节，作为高频刚需的流量入口具有极高的体系价值。龙头构建网络效应，且正沉淀出完整产品体系，并持续在供给侧做深做重提升 B 端粘性，最终有望通过综合生态多元变现。推荐标的：美团，阿里巴巴；相关标的：滴滴出行（未上市）、嘀嗒出行（未上市）。

网约车既是生意也是公共服务基础设施，核心壁垒在于对运力的掌控力。①出行市场规模达 2 万亿，四轮出行占比 47%，高频刚需增速近 15%；传统出租车是一门靠牌照的生意，痛点多、效率低、区域割据明显；②网约车本质是出行需求与运力的时空匹配；需求潮汐属性，分散且同质化、价格敏感、无粘性；供应链短，附加价值空间小，运力控制难，司机存多平台栖息倾向；③网约车本质上赚的是规模与匹配效率的钱，强跨边网络效应；构建壁垒的核心在于对运力的控制能力，路径有二：1）产品端多元化补充运力；2）供给侧做重做深提升B 端粘性。④出行是重要的公共服务基础设施，一线城市持续缩紧政策，监管趋严倒逼平台变革，合规与安全始终是监管重点。

为何而战更关键：醉翁之意在移动支付，参与者目的各不相同。①高频刚需的出行是移动支付的重要场景，网约车场景对移动支付而言拉新推广成本更低；②不以盈利为目标的打法加剧了出行大战的惨烈程度：腾讯为滴滴带来了资本、流量、技术支持，阿里携支付宝全力扶持快的，补贴大战战况空前惨烈。③参与者目的各不相同：BAT 意在生态闭环，赋能产业链，因此投资代理人战争；美团意在完善生活服务生态，因此做流量聚合平台，整车厂为拓展服务及缓解库存压力。

BAT 御三家从不缺席，安内后合力攘外，但独木难成舟，网约车龙头都在多元化。①腾讯阿里早期即介入，寡头竞争格局很快形成，移动支付市场破局目的达到后烧钱回报边际降低，滴滴快滴合并共御外敌 Uber；②Uber 与百度合作来势汹汹，但滴滴凭巨头支持贴身肉搏，全球扶持 Uber 对手围魏救赵，监管趋严背景下 Uber 与滴滴最终相互持股退出中国市场；③但行业依然存在诸多争议：BC 两端缺乏粘性，补贴持续盈利难；C2C 与 B2C 路线在摇摆，合规做不大，做大不合规；真伪共享存争议，新增产能与闲置资源利共存；④全球网约车平台都在第二增长曲线，Uber 正成为一家外卖和配送公司；滴滴在出行领域产品、运力控制能力、AI 及数据分析技术优势明显，入局社区团购既为发展，也能提升估值；美团连接人与服务业务逻辑清晰，出行是本地生活服务重要一环，美团对此始终虎视眈眈。