电子行业研究:半导体、被动元器件、LED

全球电子行业处于高景气时期,行业供需缺口带来的缺货涨 价潮将给龙头厂商业绩以正向反馈,而半导体关键领域的国产替代加速、 被动元件企业扩产持续推进和 Mini LED 加速渗透等因素又赋予国内企 业以成长性,建议关注短期处于高景气状态且兼具长期成长性行业的龙 头厂商。

板块20Q4&21Q1业绩: 5G基建、5G通讯、新能源汽车、高性能服务器 和AIoT设备快速渗透成为驱动电子行业景气上行的主要动力,叠加疫情 二次冲击下的供给端受限,电子行业缺货涨价现象持续,企业营收、归 母净利润实现同比增长,且盈利能力有所提升。具体而言,A股电子板 块20Q4营收同比+17.92%,归母净利润同比+37.05%,21Q1营收同比 +41.46%,归母净利润同比+153.76%。20Q4板块毛利率和净利率分别为 16.85%和2.47%,同比分别+0.27pct和0.90pct,21Q1板块毛利率和净利率 分别为17.93%和6.48%,同比分别+2.77pct和3.33pct。 

半导体:全球半导体景气度自19Q3开始上行, 而新冠疫情加剧了行业 的供需错配程度,上游原材料缺货使得行业产能紧张,供不应求局面持 续。中国大陆地区疫情管控良好,叠加集成电路领域国产替代潮流加速, 行业产值增速高于全球平均水平。在全球芯片产能供不应求背景下,台 积电、中芯国际等全球晶圆代工龙头数次上调资本开支,充分彰显行业 景气。我们认为上游晶圆厂资本支出增加将直接利好国内半导体设备与 材料供应商,我国在半导体关键领域的国产替代有望加速。

被动元件:下游5G基建、通讯和汽车电子快速发展带来需求扩张,叠加 供给侧疫情影响下日台企业停工停产带来的产能缺口,全球被动元件产 品供需缺口不断扩大,产品价格持续上涨,大部分厂商订单交付周期拉 长,行业进入高景气时期。从行业格局看,日韩台大厂占据全球被动元 件主要产能,贸易摩擦背景下国内终端厂商对于自主可控诉求日益强烈, 国产包括MLCC在内的上游零部件产业转移加速。随着大陆厂商MLCC 扩产计划的顺利推进,大陆MLCC产能有望快速起量,预计市场话语权 显著增强。建议持续关注以风华高科、三环集团为代表的国内MLCC领 军企业扩产进程。

LED:行业供需关系有所改善,盈利能力大幅回升,目前库存水位已回 落至近年较低水平,存货&应收账款周转天数大幅下降,行业复苏信号 明确,产品价格持续上扬。行业未来主要成长动力在于 Mini LED 的快 速渗透和普及,Mini LED 作为新兴显示技术,在亮度、对比度、色彩还 原能力和 HDR 性能等方面优势明显,以苹果、三星为代表的头部厂商 加速布局 Mini LED 并陆续发布相关产品,在终端大厂的头部示范效应 下,Mini LED 有望迅速渗透,市场规模实现高速增长。

投资建议:全球电子行业处于高景气时期,行业供需缺口带来的缺货涨 价潮将给龙头厂商业绩以正向反馈,而半导体关键领域的国产替代加速、 被动元件企业扩产持续推进和 Mini LED 加速渗透等因素又赋予国内企 业以成长性,建议关注短期处于高景气状态且兼具长期成长性行业的龙 头厂商。

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