新能源汽车热泵空调正在逐步替代 PTC 空调，但普通介质的热泵空调在低温环境下制热效果较差。二氧化碳热泵不仅具有较好的低温制热效果，还兼具环保和节能优势。
新能源汽车热泵空调正在逐步替代 PTC 空调，但普通介质的热泵空调在低温环境下制热效果较差。二氧化碳热泵不仅具有较好的低温制热效果，还兼具环保和节能优势。随着大众 MEB 车型可选配套二氧化碳热泵，我们预计将有更多的车企会导入。我们预计 2025 年新能源车配套约 460 万套二氧化碳热泵，对应市场空间约 360 亿元。二氧化碳介质的运行压力大，对管路等零部件提出了更高要求，带来了广泛投资机会。推荐克来机电、三花智控、银轮股份、松芝股份，建议关注盾安环境、苏奥传感、奥特佳、腾龙股份等。
二氧化碳热泵替代传统热泵，有望成为行业新趋势。新能源汽车热管理系统包 括乘员舱热管理（空调热管理）、动力电池热管理和电机电控热管理。目前热泵正在取代 PTC，热泵空调的冷媒主要包括 R-134a、R-1234yf 以及 R744（二氧化碳）。以二氧化碳为冷媒的热泵具有更好的环保性、安全性、流动换热性和低温制热效果，可延长车辆续航里程，且原料价格低廉。
大众引领二氧化碳热泵在新能源汽车上的应用。在家用领域方面，国外二氧化碳热泵在日本、美国、丹麦等国已有较多的应用。在汽车领域，2013 年大众集团宣布未来旗下全部车型将都使用二氧化碳作为制冷剂，2021 年在纯电 MEB平台中多款车型配备了二氧化碳热泵空调，拉开了大规模车载应用的序幕。我们预计在大众汽车的带动之下，更多车企有望加搭载二氧化碳热泵。
单车价值量约 1 万元，预计 2025 年市场空间约 360 亿。传统 PTC 的单车价值量约为 5400 元，R134a 热泵的单车价值量约为 6800 元，而二氧化碳热泵的单车价值量可达到 9600 元。2025 年，预计全球新能源汽车销量约为 2293 万辆，假设全球二氧化碳热泵的渗透率为 20%，则配套数约 460 万，基于此预计 2025年全球新能源汽车二氧化碳热泵市场空间约 360 亿元。
二氧化碳热泵对零部件提出了更高的要求，相关企业受益。二氧化碳热泵由于内部压力增加，对系统抗压性和防止泄露性能的要求提升，因此增加了零部件的成本，如空气压缩机、空调管路、阀类零件等，此外，新增了压力传感器。在空调管路领域，克来机电已量产供货。在阀类领域，龙头三花技术领先、客户资源稳定、毛利率高；盾安环境在新冷媒领域产品不断创新；腾龙股份在阀组件领域有所布局。在压缩机领域，美的威灵有较强的竞争力，奥特佳积极布局。在空调箱领域，松芝股份与上汽大众联合项目开发。在换热器领域，松芝股份、银轮股份与飞荣达等积极布局新能源业务。
