有色金属锂行业研究:锂周期复盘,看好锂价高位延续,关注业绩主线

股价跟着锂价走,核心传导逻辑在于锂价→企业盈利→股价。上轮锂行情基本遵循预期反转→价格上涨→业绩兑现的三阶段演绎路径,股价的最高点并非出现在锂价暴涨的 2015-2016 年,而是出现在锂价高位延续的 2017 年(锂企盈利的高峰期)。本轮锂行情变动亦遵循上述范式,当前正处于涨价行情向业绩兑现行情的过渡阶段,但与上轮在细节仍有所不同:1)本轮锂价更强势,涨价行情持续时间也更持久;2)市场预期更充分,锂板块行情变动要比锂价变动更提前。3)标的更为多元化,资源端的布局优势显著影响了个股的α属性以及股价弹性。

锂价复盘:供需格局决定锂价主趋势。上轮锂价周期包括三阶段,2015年上涨→2016-2017 年高位震荡→2018-2019 年下跌;本轮锂价周期始于2020Q3,目前仍处上涨阶段。两轮锂价主趋势均由供需关系决定,核心需求变量为电车景气度,核心供给变量为西澳锂矿+南美盐湖扩产进度。后续锂价怎么看:有望长期延续高位。1)本轮锂供需格局已显著优化,决定了未来锂价有望长牛:①需求端:新能车爆发已由政策驱动切换至市场驱动,全球景气大周期已开启,锂作为能源革命时代下的“白色石油”,需求具备广阔性和持续成长性;②供给端:瓶颈从冶炼端向矿端转移,而锂矿开发时间长、难度大,同时锂资源集中度显著提升,巨头放量预计克制,多重因素影响下未来供给释放周期或拉长。具体测算得2022-2023 年锂行业仍分别短缺 0.9/0.7 万吨 LCE,但如果考虑到产业链内部的需求放大效应(中游抢份额下的扩产潮、补库与重复订货等),实际供需矛盾可能会更突出,这决定了锂价将维持强势。2)产业链成本压力决定了锂价上行斜率。考虑产业链中下游各环节已跟随提价,成本压力逐步向下传导,为锂价打开了上行空间;但同时随锂价持续上行,中下游成本压力不断增大,产业链博弈或增强,倒逼锂价涨幅放缓。综合供需+产业链视角来看,预计锂价将进入相对稳定、长期的高位延续期。

行情复盘:股价跟着锂价走,核心传导逻辑在于锂价→企业盈利→股价。上轮锂行情基本遵循预期反转→价格上涨→业绩兑现的三阶段演绎路径,股价的最高点并非出现在锂价暴涨的 2015-2016 年,而是出现在锂价高位延续的 2017 年(锂企盈利的高峰期)。本轮锂行情变动亦遵循上述范式,当前正处于涨价行情向业绩兑现行情的过渡阶段,但与上轮在细节仍有所不同:1)本轮锂价更强势,涨价行情持续时间也更持久;2)市场预期更充分,锂板块行情变动要比锂价变动更提前。3)标的更为多元化,资源端的布局优势显著影响了个股的α属性以及股价弹性。

后续锂板块行情怎么看:关注业绩主线,个股走势或分化。往后看,涨价带来的行业β或将相对弱化,2021 年三季度的普涨、暴涨行情可能较难复刻,但随着锂价高位延续,将逐步打消市场对于锂价拐点到来的忧虑,首先进行估值修复,且未来量的增长仍能够带动业绩持续增长,进而推动股价不断走高。未来板块内分化或将加大,可根据两条线索精选强α个股:1)守正:资源自给率高且 2022 年产量上有增量,能够充分保障业绩释放的标的;2)出奇:资源端布局持续强化、扩产计划明确,自身成长性高的标的。相关标的:融捷股份、盛新锂能、天齐锂业、科达制造、赣锋锂业、永兴材料、雅化集团、江特电机、藏格矿业、中矿资源、天华超净、西藏矿业、西藏城投、西藏珠峰等。

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