沪硅产业(688126)研究报告:国产大硅片龙头,引领国产替代,成长动力充足

公司是国内大硅片领军企业,在大硅片方面成功实现国产替代,且出货量位居国内厂商第一,下游行业高度景气,硅片行业供不应求,同时国产替代需求旺盛背景下,公司积极扩产,技术领先,市场份额有望持续提高。

国产大硅片龙头,引领国产替代,首次覆盖给予“买入”评级

公司是国内大硅片领军企业,在大硅片方面成功实现国产替代,且出货量位居国内厂商第一,下游行业高度景气,硅片行业供不应求,同时国产替代需求旺盛背景下,公司积极扩产,技术领先,市场份额有望持续提高。我们预计 2022-2024年公司实现净利润 2.06 亿元/3.11 亿元/4.13 亿元,EPS 0.08/0.11/0.15 元,当前股价对应 PS 17.09/13.04/9.34 倍,首次覆盖给予“买入”评级。

硅片行业空间广阔,下游需求旺盛

硅片尺寸越大,单位芯片成本越低,因此大硅片是未来发展趋势。半导体下游需求旺盛,带动半导体材料市场规模创新高,材料中硅片占主要份额。据 SEMI 统计,2016 年至 2021 年全球半导体硅片(不含 SOI)销售额从 72.09 亿美元上升至 126.18 亿美元,CAGR 达 11.85%;中国大陆硅片销售额从 5 亿美元上升至16.56 亿美元,CAGR 高达 27.08%;全球硅片市场主要由信越化学、胜高、环球晶圆、Siltronic、SK Siltron 占据,CR5 近 90%。目前硅片厂产能满载,新增产能有限,下游硅片库存持续降低,全球硅片龙头扩产计划于 2021 年下半年才陆续推出,新增产能至少 2023 年下半年才能开出,据 SUMCO 预计,12 寸硅片至少紧缺至 2023 年底。

公司技术实力强大,积极扩产,成长动力充足

公司持续引进全球半导体行业高端人才,人员素质较高。股权激励绑定员工利益,激发工作积极性。公司 12 寸硅片可供应 14nm 逻辑产品,19nm DRAM 取得突破性进展,64 层与 128 层 3D NAND 应用抛光片实现大批量供货。截至 2021 年末公司 12 寸硅片产能达 30 万片/月,同时定增扩产,预计 2024 年产能将达 60 万 片/月。公司 8 寸及以下硅片发展成熟,SOI 硅片竞争力较强,产能利用率持续保持高位。公司定增募投 50 亿元,提升核心竞争力,市场份额有望进一步提升。

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