汽车行业22Q1季报综述:底部夯实,反攻开始

22Q1汽车板块基本面受原材料涨价、缺芯以及疫情等因素的扰动,叠加市场风偏下行板块估值下修,汽车板块绝对收益-21.40%,相对收益-7.48%,跑输市场。

行情复盘:基本面及行情底部夯实,板块具备向上动能

22Q1汽车板块基本面受原材料涨价、缺芯以及疫情等因素的扰动,叠加市场风偏下行板块估值下修,汽车板块绝对收益-21.40%,相对收益-7.48%,跑输市场。基本面维度:1)复工复产边际改善;2)周度上险连续四周改善接近疫情前水平;3)板块一季报整体超预期;4)产业链目前反馈疫情影响全年可找补,维持业绩不下修。目前扰动弱化,基本面和情绪面底部已夯实,正处于疫情边际好转趋势下景气回升阶段,4月末板块开始具备向上相对收益(4月1日-5月6日,汽车板块相对收益+2.32%,乘用车板块相对收益+11.74%)。

经营情况:一季度行业盈利改善,乘用车业绩弹性强于零部件

1)销量分析:批发同比增长8.3%符合预期,零售同比下滑3.7%符合预期

22Q1:批发543.2万辆,同环比+8.3%/-16.4%;零售490.8万辆,同比-3.7%,环比-12.9%;上险数482.6万辆,同比-9.1%,环比-14.3%;渠道库存+15.3万台,对应库存深度0.03个月。总体来看,受疫情及缺芯影响供需两端承压,库存提升,春节后补库趋势明显。

2)整车板块:体现较强原材料影响韧性,供给受限带动结构改善,板块盈利超预期

22Q1整车营收同比+11.0%,环比-12.5%;扣非净利同比+14.9%,环比扭亏为盈;头部自主销量同比增长、产品结构升级,毛利率同比提升(长安+4.10pct、长城+2.06pct、广汽+0.57pct)。长安(+2.44pct)及比亚迪(+0.95pct)市占率显著提升。

3)零部件板块:成本端短期承压,边际改善明显

22Q1板块营收同比+9.0%,环比-3.7%;归母净利同比-19.5%,环比+71.6%,底部反弹趋势显著;受限原材料价格波动、运费以及汇率影响,毛利率16.7%,同环比-2.61/+0.92pct,连续三个季度下滑后转正。4月铝价企稳回落、运费高位企稳、人民币加速贬值,三重因素叠加,边际改善明显。

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