天孚通信(300394)研究报告:稀缺的光器件平台型厂商,迈入崭新发展阶段

光器件行业需求稳步增长,跨领域应用带来新机遇。伴随着流量增长带来的 全球数据中心持续建设,光模块/光器件市场需求未来成长可期。

稀缺的光器件平台型厂商,持续进行产品价值提升。天孚通信主营业务为光 无源器件的研发生产。公司产品工艺要求高,盈利能力强,毛利率达到 50%, 净利率达到 30%。过去十年,公司产品线从基础元件到高端无源光器件,再 到高速光引擎解决方案,产品附加值不断提升(在光模块的物料成本占比从 1%到 15%再到 60%以上),相应的营收规模从 1.10 亿元提升至 10.32 亿元, 十年复合增速为 25.1%。

光器件行业需求稳步增长,跨领域应用带来新机遇。伴随着流量增长带来的 全球数据中心持续建设,光模块/光器件市场需求未来成长可期。根据我们 测算,光模块用无源光器件和光引擎的市场规模有望分别从 2020 年的 7.2/40 亿美元增长至 2026 年的 15.8/88 亿美元。此外,通信领域光器件公 司纷纷进入激光雷达、医疗检测等新领域,打开新的成长空间。 

公司竞争优势:领先的工艺技术、高效的管理体系、卓越的资源整合。天孚 通信拥有三大核心竞争优势:(1)领先的工艺和精密制造能力,基于拥有 纳米级超精密模具设计制造能力,产品在高精度、高一致性、数据离散性上 表现优异,客户认同度高;(2)高效的工厂管理体系,保证高良率和高盈 利能力;(3)卓越的资源整合:公司对行业理解深,不断整合内外部技术 和资源,打造平台型技术公司。 

未来成长性:无源产品线稳步增长,高速光引擎打开成长空间。公司传统无 源光器件产品稳健增长,保偏器件、FA、AWG 等新品持续爬坡量产。高速光 引擎业务实现大客户突破,在手订单充裕。应用市场上,公司在激光雷达领 域不断布局,已有小批量出货,是后续的重要增长潜力。

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