锂电池行业研究报告:动力电池Q2盈利拐点,动力+储能双驱动,成长空间大

原材料价格明显松动,金属价格联动顺利涨价,动力电池 Q2 盈利拐点明确,未来盈利修复弹性大。成本端,高点基本已过,碳酸锂价格回落至 45 万元/吨,钴、镍小幅回落,六氟及电解液价格由高点回落超 30%(20 万元+),对应电池成本较高点下降 0.03-0.05 元/wh,后续随着中游材料产能释放,成本有望逐步下降。

原材料价格明显松动,金属价格联动顺利涨价,动力电池 Q2 盈利拐点明确,未来盈利修复弹性大。成本端,高点基本已过,碳酸锂价格回落至 45 万元/吨,钴、镍小幅回落,六氟及电解液价格由高点回落超 30%(20 万元+),对应电池成本较高点下降 0.03-0.05 元/wh,后续随着中游材料产能释放,成本有望逐步下降。价格端,龙头厂商涨价陆续落地,Q2 开始与金属价格联动定价,涨幅可达 15-30%,二线电池厂 Q1 已调价10-20%,Q2 预计将继续调涨 10-30%,可覆盖绝大部分年初以来成本上涨。因此,我们认为 Q1 为电池盈利低点,Q2 盈利将明显修复,由于涨价执行滞后性,预计 Q3 均价进一步提升,叠加规模效应,2H22-2023 年盈利水平将逐季恢复。

5 月产销逐步恢复,全年仍为电动化大年,叠加储能爆发,电池需求旺盛。4 月受疫情影响,电动车产销触底,5 月车企已明显复工复产,且需求开始修复,我们预计 6-7 月行业将恢复至正常水平。Q2 销量虽受影响,但下半年新车型密集上市增长提速,且车价上涨幅度基本可控,预计需求端依然较强劲,全年国内销量小幅下修后仍可达 580-600 万辆,同增 65%,全球销量可达 950-1000 万辆,实现 50%+高增长,对应电池需求 700GWh+(动力+储能),同比增 60%+。电池排产方面,龙头 4 月受主流车企停产影响,排产下滑,但 5 月中旬已恢复满产,环比提升 20%, 2H 加速,全年预计产销仍可翻番以上增长。二线电池 Q2 未受疫情,排产逐月提升,且前期定点车型放量,叠加储能市场拓展,21Q4 至今规模迅速扩张,2022 年出货量预计 1-2 倍增长。

国内电池企业全球份额崛起,龙一海外份额进一步提升,二线电池开始放量弹性大。宁德时代海外份额进一步提升,22Q1 全球市占率提升 2pct至 35%,其中海外市场市占率提升至 10%+。宁德相较海外电池厂成本及供应链优势明显,且铁锂/高镍、CTP 等技术遥遥领先,未来有望突破美国市场,海外市占率将进一步提升,看 25 年全球预计仍能维持 35%市占率。国内优质二线电池厂厚积薄发,随着在国内主流车企、海外车企的供应链突破,22 年进入订单收获期,亿纬、欣旺达、中航、蜂巢等二线电池厂经过几年的积淀,出货量成倍快速增长,且随着规模效应摊薄成本,盈利弹性明显。此外派能、鹏辉(海外家储需求爆发),蔚蓝锂芯(电动工具国产替代)下游需求旺盛,且价格传导顺利,盈利水平较好。

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