有色金属及钢铁行业研究:趋势未变,演绎加速,把握节奏

站在朱格拉周期视角,疫情导致纺服等订单短期回流国内,但不改低端制造产业转移趋势,高端制造则在后疫情时代愈发成为大国之间的角力点。

中长期视角,疫情加速库存周期演绎,并或推升本轮投资周期强度。疫情至今库存周期或已接近顶点,部分商品需求或边际减弱,但锂、镍等与新能源相关的金属或景气延续,建议持续关注。站在朱格拉周期视角,疫情导致纺服等订单短期回流国内,但不改低端制造产业转移趋势,高端制造则在后疫情时代愈发成为大国之间的角力点。在更为复杂的产业链再分工和能源革命的叠加下,本轮朱格拉周期投资强度或提升,与高端制造相关的加工行业具有广阔的发展前景。

疫情加速行业优胜劣汰,行业龙头地位稳固。从大、中、小企业 PMI 可以看出,小型企业受疫情冲击更大,并且本轮疫情持续时间长,小企业受防疫成本、复产停产反复的影响更大,或加速出清。同时疫情也使得企业也将更加注重产线机械化、自动化投入,龙头优势将进一步得以巩固,建议关注金属加工领域的行业龙头。

短期视角,需求端在全年 5.5%经济预期目标指引下,稳增长及疫后消费修复预期有所升温。短期内有色金属行业将有两条明显的投资主线:其一为以基建、房地产为代表的产业在疫情后预计将为经济增长发挥助推作用,也是未来我们实现稳增长目标的重点发力方向,或将带来钢铁、铝、铜等金属需求的较大幅度提升;其二是汽车、家电为代表的消费类产业,在疫苗接种持续推进和新冠特效药投入使用的基础上,随着疫情逐渐缓和,有望迎来困境反转,其中铝、锂及稀土等金属在该领域应用比例较大。

短期视角,供给端疫情扰动减弱,国内钢铁、有色金属供给边际宽松,加工企业或在成本端收益。疫情对矿山生产和航运的影响逐渐退散,全球矿产品供给回归稳态。随着“内循环”逐渐成为我国经济增长的主动力,国内钢铁、有色金属等原材料的供给边际宽松,加工企业或在成本端受益。

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