站在朱格拉周期视角，疫情导致纺服等订单短期回流国内，但不改低端制造产业转移趋势，高端制造则在后疫情时代愈发成为大国之间的角力点。
中长期视角，疫情加速库存周期演绎，并或推升本轮投资周期强度。疫情至今库存周期或已接近顶点，部分商品需求或边际减弱，但锂、镍等与新能源相关的金属或景气延续，建议持续关注。站在朱格拉周期视角，疫情导致纺服等订单短期回流国内，但不改低端制造产业转移趋势，高端制造则在后疫情时代愈发成为大国之间的角力点。在更为复杂的产业链再分工和能源革命的叠加下，本轮朱格拉周期投资强度或提升，与高端制造相关的加工行业具有广阔的发展前景。
疫情加速行业优胜劣汰，行业龙头地位稳固。从大、中、小企业 PMI 可以看出，小型企业受疫情冲击更大，并且本轮疫情持续时间长，小企业受防疫成本、复产停产反复的影响更大，或加速出清。同时疫情也使得企业也将更加注重产线机械化、自动化投入，龙头优势将进一步得以巩固，建议关注金属加工领域的行业龙头。
短期视角，需求端在全年 5.5%经济预期目标指引下，稳增长及疫后消费修复预期有所升温。短期内有色金属行业将有两条明显的投资主线：其一为以基建、房地产为代表的产业在疫情后预计将为经济增长发挥助推作用，也是未来我们实现稳增长目标的重点发力方向，或将带来钢铁、铝、铜等金属需求的较大幅度提升；其二是汽车、家电为代表的消费类产业，在疫苗接种持续推进和新冠特效药投入使用的基础上，随着疫情逐渐缓和，有望迎来困境反转，其中铝、锂及稀土等金属在该领域应用比例较大。
短期视角，供给端疫情扰动减弱，国内钢铁、有色金属供给边际宽松，加工企业或在成本端收益。疫情对矿山生产和航运的影响逐渐退散，全球矿产品供给回归稳态。随着“内循环”逐渐成为我国经济增长的主动力，国内钢铁、有色金属等原材料的供给边际宽松，加工企业或在成本端受益。
