万通智控(300643)研究报告:不断进阶的汽车电子公司

公司 TPMS 业务将持续快速发展,车联网业务进入收获期。公司成立 30 年,从气门嘴起家,后进入 TPMS 后装市场(连续多年收入增幅超过 40%);后开拓车联网业务,全球首次成功开发基于 PPM 传输协议的 TPMS 以及 T-Box产品,并与 2021 年实现批量交付。

公司 TPMS 业务将持续快速发展,车联网业务进入收获期。公司成立 30 年,从气门嘴起家,后进入 TPMS 后装市场(连续多年收入增幅超过 40%);后开拓车联网业务,全球首次成功开发基于 PPM 传输协议的 TPMS 以及 T-Box产品,并与 2021 年实现批量交付。公司业务能力从单一机械加工,逐步扩张至包含电子制造、软件编写调试等范围的高端制造,产品价值量及盈利能力显著提升。鉴于公司新业务已进入放量周期,且估算公司 tpms+车联网贡献利润占比超过 50%(母公司 21 年利润约 7000 万),公司进入发展快车道。

预计公司 TPMS 业务未来 3 年复合增速约为 45%。我国 TPMS 后装业务 25年市场规模有望达到 46.8 亿元,GAGR 为 38.5%,全球后装市场规模约为59.74 亿元,空间广阔。公司产品实现了 95%车型协议解码,一个器件多用,同时开发 APP,可用手机、平板等非专业设备对 TPMS 进行编程,方便下游使用。公司与后市场品牌服务商紧密合作,开拓了 31Inc.、Tyresure、REMA、JohnDow、JS 等售后服务商并在沃尔玛、 Firestone 等大型连锁品牌公司实现销售,渠道成熟。公司 tpms 及相关业务 21 年收入 1.86 亿元,鉴于目前市场空间广阔,公司竞争优势强,预计将维持快速发展。

车联网业务进入放量阶段,中期存量空间约 200-300 亿元,长期空间广阔。车联网目前产品为基于 PPM 协议的 TPMS 以及用于配套的 T-box。公司 PPM传感器目前是全球独家低功耗 TPMS 产品,安装与维护方便,同时可以延长寿命到 10 年,结合公司 T-box 形成完整解决方案。目前产品应用场景主要在重卡层面,已经进入可口可乐、亚马逊等著名车队客户批量使用。全球重卡保有量约 1000 万台,按照单车价值量 2000-3000 元计算,大致存量空间在200-300 亿元。长期看车联网市场空间高达万亿,公司深耕其中,空间广阔。

重卡软管及气门嘴稳定。软管业务因为下游客户优质,历史回溯营收与利润较行业稳定。气门嘴业务较为传统,客户需求稳定,预计也将维持稳定。

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