比亚迪(002594)深度报告:乘用车混动DMI供不应求,自主产业链保障供给

公司拥有比亚迪电子、比亚迪半导体,及弗迪动力、弗迪科技、弗迪电池等弗迪系公司,覆盖核心零部件的自研自产自销全部环节,打造了垂直供应链体系,能够更好地应对原材料价格上涨与疫情反复的困境,保障公司产销顺畅。

1、双积分政策和技术路线图使混动成为首选。2025年混动车型占比传统车型50%,市场空间广阔,在充电桩缺少和油价、锂矿价格高企的形式下,混动比纯电动和燃油车更有优势。公司从2008年开始研发混动,相关技术和规模优势明显,相比国内友商和丰田、本田,公司一直定位新能源,率先宣布停产燃油车,取得国内新能源汽车销量第一,并陆续上市汉DM-i/p、汉EV创世版以及规划有海豹、护卫舰07等多款高价值量车型,有望推动ASP中枢持续上行,扩展盈利空间。

2、超级混动供不应求。2022年公司新能源销量预计同比翻倍,规划产能目标超过300万辆/年。其中混动车型提车周期超过3个月,混动车的价格结合补贴,已经和同级别燃油车相似,加速性和节油比燃油车好很多,随着规模和技术降本,混动将来和燃油车价格相似。政策+市场+技术多维度推动下,混动市场迎来爆发,凭借先发优势、迭代成熟的技术优势,以及完善的产品布局,公司在插混市场取得绝对领先,有望进一步巩固公司龙头地位。

3、打造垂直供应链体系,自研自产自供核心技术。公司拥有比亚迪电子、比亚迪半导体,及弗迪动力、弗迪科技、弗迪电池等弗迪系公司,覆盖核心零部件的自研自产自销全部环节,打造了垂直供应链体系,能够更好地应对原材料价格上涨与疫情反复的困境,保障公司产销顺畅。

4、公司已经转型纯的新能源汽车,估值提升。公司相比国内燃油车为主的友商,估值对比特斯拉和蔚小理,相比特斯拉的布局,公司一直技术驱动,混动和刀片电池是公司强项,刀片电池的安全、续航里程、成本表现优异,更安全的磷酸铁锂体系也是公司一手推动,刀片电池+e3.0平台助力纯电车型销量再创新高,成为混动+纯动的国内新能源汽车龙头。

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