比亚迪(002594)深度研究:从产品力看比亚迪销量空间

2016 年以来比亚迪新能源乘用车销量经历三个阶段。

比亚迪新车爆款成功率大幅提升:纯电动方面,比亚迪均为不同市场的龙头,如紧凑型市场的海豚、元 PLUS 等,中高端市场中汉是龙头,海豹和海狮上市有望进一步提升。混动方面,秦、宋以高性价比迅速占领市场,未来有望加速替代燃油车。基于中性假设,预计 2022-2024 年公司销量有望达到 158、220、272 万辆。

引言:从产品力对比看比亚迪销量空间

2016 年以来比亚迪新能源乘用车销量经历三个阶段。2016-2018 年是快速增长期,月销量从5000-6000 辆提升至 3 万以上;2018-2020 年上半年是调整期,月销量在 1-3 万波动;2020年下半年凭借汉 EV 现象级产品的上市,月销量突破此前最高值,2021 年又因 DM-i 旺销和 3.0纯电新平台的新车上市,目前单月已爬升至 10.6 万辆。在 2021 年纯电新平台和 DM-i 新车上市前,比亚迪的车型周期较短,且波动较大,2021 年以后销量主要为新车贡献。为何比亚迪新车能有如此强的销量爆发力?本文从价格和尺寸为维度,从产品力对比看比亚迪销量空间。

已上市车型:推陈出新,爆款迭起

A 级市场:价格敏感度高人群,主力为燃油车。秦 PLUS 和宋 PLUS 混动版本以高性价比(低价、低油耗)迅速占领市场,同类产品中以轩逸、H6 销量为优,主要是因其价格更便宜;秦和宋的 EV 版本表现则稍逊色,因为和燃油车存在 3-5 万的价格差距,但在纯电中最高,胜在价格和尺寸。进入到 B 级和 C 级市场,豪华车开始以品牌获取客户,高价的 BBA 销量均在该市场前十,唐的 DM-i 和汉 EV 表现较好,与同类的燃油车相近,唐 EV 表现不佳,主要原因是目前在售车型是旧款,产品力较差。海豚是 e3.0 平台首款车,销量高于此前的版本 e2,也好于飞度、致炫等燃油产品,以及好猫、AION Y 等新能源产品。我们认为,2021 年后新产品产品力更强,主要因为:1)技术迭代下新平台的优越性;2)吸取过去的经验教训,车型迭代升级。

新车上市:新平台新征程,有望打造系列爆款

元 PLUS EV 在紧凑型 SUV 市场十分讨巧,A0 级+的尺寸但轴距做到 A 级,价格比起 H6、长安 CS75PLUS 仅小幅超出,加上购置税优惠和补贴具有性价比,因此月销迅速过万,未来预期做到 1.5 万/月;海豹、海狮是对标 Model 3、Y 的 e3.0 平台产品,基于 3.0 平台的优越性以及目前已上市产品的成功销量,均给予 1.5 万月销,海鸥是 A0 级走量车型,给予月销 1.5 万。宋 MAX 定位于紧凑型 MPV,采用 DM-i 系统,行驶体验感佳,配置方面具有一定优势,综合竞品看做到月销 3000 辆;腾势 D9 定位中大型 MPV,其长度和轴距优势明显,混动版本综合续航里程最高可达 1040 公里,加上丰富的场景模式,预计月销达到 8000 辆;驱逐舰 05、护卫舰 07 是秦 Plus 和唐在海洋网的姐妹车型,对标竞品分别给予月销 1.5 万/0.8 万。

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