华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”

本文为长江通信团队第三篇华测导航公司深度报告,着重于对公司成立至今的发展历程、上市以来股价表现进行复盘分析,试图从多个不同角度解读公司基本面与股价估值之间的关系。

本文为长江通信团队第三篇华测导航公司深度报告,着重于对公司成立至今的发展历程、上市以来股价表现进行复盘分析,试图从多个不同角度解读公司基本面与股价估值之间的关系。此外,针对 2022 年上海疫情对公司的影响、2022 年费用开支等问题,本文亦作出相应测算及解答。高精度定位行业当下正处于应用场景爆发初期,公司作为业内一体化布局的龙头企业将深度受益于此。基本面角度,我们认为公司兼备长期成长性和确定性;估值角度,近期公司估值消化较为充分,当前时点具备较强配置性价比。

股价复盘:公司历年涨跌原因是什么?

华测导航上市以来共经历了三个发展阶段:核心技术追赶期(2003-2010)、应用场景布局期(2010-2019)、解决方案爆发期(2020-至今)。以不同的时间维度去划分周期及复盘股价,公司优秀的基本面在股价上涨中均扮演重要角色。自然年周期:2020-2021 年涨幅优于沪深 300。 2020 年受益于北三组网+业绩增速创新高;2021 年业绩增速再创新高+乘用车自动驾驶业务提升估值,公司股价实现双击。年报发布周期:周期内,公司相较于沪深 300 的超额涨跌幅与扣非归母净利润增速高度相关。在 2020Q3 后,机构投资者开始入场,公司股价与沪深 300 走势出现 4 次短期背离,排除板块轮动等宏观因素后,背离原因主要系公司业绩增幅波动和乘用车自动驾驶业务提升估值。总体来看,公司股价长期表现优异,与其优异的基本面表现高度相关。

疫情纷扰:对公司经营影响几何?

短期影响:轻生产特征,产能恢复速度较快。公司以研发和销售为主,生产环节多以外协加工为主。近期,公司有序开展复工复产活动,得益于“轻生产”的经营特征,公司产能恢复速度较快,恢复程度较好。长期影响:位于上海和武汉的新基地将于 2022 年投入使用,在疫情和防控政策仍存在不确定性的未来,沪汉宁三基地的布局将显著提高公司系统性风险抵抗能力。

费用开支:2022 年公司费用压力主要来自哪些方面?

股权激励:2022 年多期股权激励费用叠加,市场担心其将对业绩形成压制。研发支出:2022年,公司将持续建立核心技术壁垒,并对新型测绘设备、智能农机、乘用车自动驾驶等业务进行研发投入,由此带来研发支出增长。我们认为股权激励有助于绑定核心团队,优化薪酬体系,经测算其长期对管理费用率有降低效果。较高研发开支在高研发效率的保障下对公司利润有明显正效应。随着新应用场景不断落地,产品和解决方案逐渐成熟,公司研发支出压力有望减小。

重点业务:跟踪近况

业务口径调整:公司新增以行业应用为核心划分,合计划分为 4 个垂直细分市场:建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶。

自动驾驶:行业爆发前夕,定点之争如火如荼,四家车企定点保障公司未来业务增长。

智能农机:终端价格有望企稳,行业规模重回高增。

测绘设备:RTK 海外市场保持高速增长,新型测绘设备市场方兴未艾,再燃客户需求。

形变监测:地灾市场保持稳定,水利应用落地在即,公司龙头地位与市场份额有望延续。

华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第1张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第2张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第3张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第4张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第5张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第6张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第7张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第8张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第9张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第10张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第11张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第12张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第13张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第14张图片华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”-第15张图片

 附件下载
 售价:1.5 积分 促销价:1.2 积分
 附件1
【零帕1494】华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”.pdf
.pdf
4.00MB
27
0
【购买并下载请点击这里】→ 购买并下载

    免责声明:本文来自长江证券,著作权归作者所有,如有侵权请联系本平台处理。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。
    零帕网 » 华测导航(300627)研究报告:乘风破浪,华测导航“四问四答”
    您需要 登录账户 后才能发表评论

    发表评论

    欢迎 访客 发表评论