新能源汽车行业产业链年报及一季报综述:跃起之年后,考验增长成色

跃起之年后的挑战:成本传导、疫情、全球经济动荡、供应链重构。全球新能源汽车的产业发展已跨过增长斜率上翘的拐点,2021 年终端需求爆发、量价两旺为大部分的产业环节带来盈利高增。

跃起之年后的挑战:成本传导、疫情、全球经济动荡、供应链重构。全球新能源汽车的产业发展已跨过增长斜率上翘的拐点,2021 年终端需求爆发、量价两旺为大部分的产业环节带来盈利高增。进入 2022 年,产业链面临的内外部挑战开始显现:(1)内:各环节大规模的 Capex 及产能扩张导致 RO IC预期走低,并拉动上游电池金属价格连创历史新高,下游成本传导压力剧增。 (2)外:疫情、高通胀正在侵蚀全球居民购买力,全球供应链也正在重构。我们认为,上述挑战终将形成分化,在各产业环节磨砺出优秀领军企业。

产业链基本面:2021 年上下游均高歌猛进,2022 年重在验证终端需求。2021年中国市场的锂盐总产量 40.8 万吨、同增 56%,三元正极材料产量 38. 1 万 吨、同增 81%,磷酸铁锂正极产量 47.8 万吨、同增 236%,负极材料产量67.9 万吨,同增 83%,隔膜产量 76.1 亿平米、同增 149%,电解液产量 43.8万吨、同增 79%,动力电池产量 219.7GWh、同增 163%,终端整车销量352.1 万辆、同增 158%。22Q1 产业链高景气延续,但资源价格加速上涨,碳酸锂一度涨至 50 万元/吨的历史新高,开始对需求形成部分“反噬”,下游电池和车企开始陆续提价。进入 2022 年,中上游瓶颈环节的产能建设加速,但改变供需格局尚需量变到质变,关键变量在于验证终端购买力的韧性。

产业链上市公司财务:2021年除终端外的各主要环节均实现盈利高增,22Q1业绩分化加剧。(1)受益全球需求爆发,2021 年度产业链整体业绩靓丽,但其中电池环节的毛利率微降、整车增收难增利:锂资源营收同增 56% 、归母净利同增 574%,毛利率同比+13.7pct;正极材料营收同增 74%,归母净利同增 147%,毛利率同比+2.5pct;负极材料营收同增 125%,归母净利同增 363%,毛利率同比+1.9pct;隔膜营收同增 88%,归母净利同增 143%,毛利率同比+6.4pct;电解液营收同增 128%,归母净利同增 334%,毛利率同比+7.1pct;动力电池营收同增 105%,归母净利同增 141%,毛利率同比-0.8pct;终端整车营收同增 60%,归母净利则较上年亏损扩大。(2)22Q1产业链收入维持高增,但盈利分化加剧、下游承压:锂资源营收同增 163%,归母净利同增 726%,毛利率同比+34.8pct;正极营收同增 54%,归母净利同增 110%,毛利率同比+3.0pct;负极营收同增 68%,归母净利同增 109%,毛利率同比-2.3pct;隔膜营收同增 75%,归母净利同增 119%,毛利率同比+2.5pct;电解液营收同增 166%,归母净利同增 412%,毛利率同比+11.6pct;动力电池营收同增 124%,归母净利同减 25%,毛利率同比-9.7pct;终端整车营收同增 76%,归母净利同比基本持平依然亏损,毛利率同比+0.69pct。

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