电子行业研究:坚定自立自强+碳中和+元宇宙

我们认为,“元宇宙”的初期是基础设施的底层搭建,其中包括了芯片、服务器、网络连接和终端设备等。VR/AR设备、IOT设备、高清显示设备将是万物连接的基石,是实现“元宇宙”的底层基础。随着VR/AR技术不断迭代、应用生态逐步完善、终端产品持续升级,产业有望进入快速成长期。

年初至今电子板块跌幅最大,估值处于历史低位,有望迎来超跌反弹。据统计,年初至今申万一级电子行业跌幅达 32.70%,在所有行业板块中跌幅最大,其中分立器件、半导体设备与材料板块表现相对较优,涨幅前十个股中也以上述细分领域为主。电子行业当前 PETTM 仅 23.73 倍,显著低于过去十年均值 48 倍,分位点亦处于十年历史低位。回顾 2018 年电子行业历史估值低位,超跌之后迎来反弹显著,估值低位对应未来一年收益率良好。根据2021年和2022Q1业绩增长情况,可以看到半导体板块个股业绩表现突出,业绩排名靠前的个股 4 月以来的涨跌幅表现基本跑赢电子行业。同时,各细分板块估值目前均处于低位,未来迎来反弹行情概率较大,建议关注业绩高确定性子版块,把握结构性机会。

国产替代仍是今年电子板块最强主线,重点关注半导体设备+材料及军工电子板块。估值下调是年初以来行业下行的主因,主要是由于2021年半导体行业高景气度将行业估值水平抬升至高位,另一方面疫情影响导致需求下滑,地缘政治又带来供应链端不稳定叠加市场风险偏好持续降低。然而,从行业本身来看,今年的供需形势依旧严峻,半导体资本支出持续增长,半导体设备和材料仍有望持续受益。

碳中和背景下的电动化和智能化趋势不可逆,功率半导体+汽车电子仍有较大机会。我们认为,“碳中和”下的能源变革将带动新能源车产销快速增长,受益于此,车用芯片需求出现大幅增长,同时汽车智能化推动科技创新,为传统车用零部件带来新的成长机会。IGBT 作为功率半导体的核心产品之一,不仅在电车,更是在充电桩、光伏风电、工业控制等领域都有较大的市场需求。伴随着中国新能源产业的快速发展,国产厂商迎来较大的突破成长机会。此外,光学器件与连接器等车用零部件也有望受益于新能源车迎来新一轮增长。

元宇宙发展下推动VR/AR+高清显示持续增长,LED/OLED设备厂迎发展良机。我们认为,“元宇宙”的初期是基础设施的底层搭建,其中包括了芯片、服务器、网络连接和终端设备等。VR/AR设备、IOT设备、高清显示设备将是万物连接的基石,是实现“元宇宙”的底层基础。随着VR/AR技术不断迭代、应用生态逐步完善、终端产品持续升级,产业有望进入快速成长期。以TWS耳机、智能手表为代表的IOT设备及产业链相关企业迎来较好的发展机遇,Mini、Micro LED、OLED等终端显示有望受益于“元宇宙”打开新的成长空间 。

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