5AIoT&智能汽车系列报告2:为什么智能汽车时代来的比想象中更快?

相对于全球每年 9000 万辆汽车的销售规模,智能汽车时代真的来临了么?为什么智能汽车公司的市值涨幅远高于销量增长?中美智能汽车公司涨幅持续超越市场预期,是超级泡沫,还是史诗起点?

2020 年,智能电动汽车公司涨幅惊人:特斯拉市值上涨 7.8 倍,蔚来汽车上涨16.7 倍,理想汽车 IPO 后市值最高上涨 1.6 倍,小鹏汽车最高上涨 2.4 倍。2020年,特斯拉累计销售智能电动汽车 49.96 万辆(2019 年 36.8 万辆),当前市值已近 7000 亿美元(2019 年底 757 亿美元)。蔚来、理想、小鹏分别销售4.3 万辆、3.3 万辆、2.6 万辆,三家的加总市值最高已达 1600 亿美元。相对于全球每年 9000 万辆汽车的销售规模,智能汽车时代真的来临了么?为什么智能汽车公司的市值涨幅远高于销量增长?中美智能汽车公司涨幅持续超越市场预期,是超级泡沫,还是史诗起点? 

▍时代机遇:智能汽车是物联网时代最大的机遇,仍处于发展初期。当前,我们处于两轮科技红利之间,移动互联红利逐渐减弱,物联网时代启航。从“移动互 联”到“AIoT”,从“人联网”到“物联网”和“产业互联网”,智能汽车是物联网在移动互联场景下最重要的应用场景。供给端:1)电动化降低造车门槛,亦是智能化最好的载体;2)移动互联及应用快速发展,4G 普及,5G 酝酿爆款应用;3)芯片算力进步,ADAS 辅助驾驶进一步普及,全车智能水平料将持续提升。需求端:1)智能手机全面普及,消费者对于生活硬件全面智能化的需求将开启,2)特斯拉累计销量近 140 万辆,全球消费者教育基本完成,后进入者有机会在更好的产业基础和资本环境中快速更新产品、提升销量。2020 年,蔚来、理想、小鹏的加总销量仅为 10.2 万辆,成长空间依然很大。传统车公司亦在压力下积极转型,试图投放更多产品。智能汽车时代来临,竞争才刚刚开始。

▍供给端:智能汽车产业基础逐渐成熟,新势力产品、产能投放加速。1)新能源汽车市场快速发展,根据 IEA 数据,2019 年全球新能源汽车销售 220 万辆,占汽车总销量超 2%;中国新能源汽车销量超 120 万辆,占汽车总销量近 5%。电池成本持续下行、充电设施进一步完善,电动汽车销量有望持续快速提升。相 较燃油汽车,电动车天然是智能化最好的载体。随着更多 ADAS 辅助驾驶功能引入,汽车芯片算力持续提升,汽车智能化发展加速。网络端,全球逐渐进入5G 网络时代,智能汽车是 5G 移动互联最好的应用场景。2)对于新造车企业而言,电动车降低造车门槛,成熟的供应链体系加速产品投放进程,更快的智能化迭代速度有助产品获得新锐消费者认可。特斯拉已累计投放 Model S、Model X、Model 3、Model Y 等主力车型,在美国、中国、德国等多地建厂,我们预计其 2024 年产能规模将超过 200 万辆。

▍需求端:特斯拉完成全球消费者教育,产品价格下探加速需求释放。智能手机和移动互联网普及,消费者对于智能硬件的使用习惯逐渐积累。在智能汽车市场,特斯拉凭借 AutoPilot 和 FSD 逐渐完成全球消费者教育,自动驾驶深入人心。伴随 Model 3 价格持续下探,特斯拉在中国和全球销量快速攀升。当前,基础款 Model 3 价格已降至 24.9 万元,Model Y 近期再降价 16 万元,有望持续刺激需求释放。智能汽车市场的后进入者,如蔚来、理想、小鹏等,凭借更 好的产业基础、消费者认知以及资本环境,快速融资和持续推出产品,销量有望持续提升。另一方面,传统车厂加速转型,比亚迪、上汽集团、广汽集团、长城汽车加码智能汽车领域。我们预计,到 2025 年,中国智能电动汽车销量占汽车销量比重有望超过 15%。

▍长期竞争力:从功能到智能,从购买产品到订阅服务,智能水平是智能汽车真正的核心竞争力。自2014年推出AP1.0(AutoPilot)至2019年初推出FSD3.0(Full Self-Driving),特斯拉持续引领全球自动驾驶进展。据 TechWeb 报道,特斯拉 FSD beta 版近期完成了从洛杉矶到硅谷的全程零干预自动驾驶。FSD 价格自推出以来持续上涨,已由 2019 年 初 3000 美元上涨至 2020 年底的 1万美元。特斯拉累计自动驾驶里程已超过 48 亿公里(截至 2020.4),持续积累的数据资产有助于公司提升自动驾驶能力。如果特斯拉率先实现真正意义上的全自动驾驶,其与竞争对手的差距将显著扩大。Elon Musk 亦表示,FSD 的按月付费套装有望于 2021 年发布。无论是新造车企业,还是传统车企转型,产 品的智能化水平都将成为长期的核心竞争力。智能能力将帮助车企从产品销售向服务提供方转型。

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