理想汽车投资价值分析报告

理想汽车是中国最具代表性的造车新势力公司之一,凭借在自动驾驶领域的技 术实力以及出色的产品定位能力,获得持续稳定增长的销量和收入。公司成本控制能力优秀,毛利率快速提升至 8%,堪比特斯拉首款车型推出之后的进程。

理想汽车是中国最具代表性的造车新势力公司之一,凭借在自动驾驶领域的技 术实力以及出色的产品定位能力,获得持续稳定增长的销量和收入。公司成本控制能力优秀,毛利率快速提升至 8%,堪比特斯拉首款车型推出之后的进程。当前,特斯拉市值已高达 3200 亿美元以上,投资人期待,中国市场未来可望出现追赶或比肩特斯拉的龙头企业。已上市公司中,理想汽车、蔚来汽车以及即将 IPO 的小鹏汽车获得市场关注。我们看好理想汽车 1)创始人优异的产品定义能力和极客精神以及理想 ONE 成功产品定位,2)公司凭借智能电动车产品以塑造的品牌能力和历史机遇,3)公司中长期发展空间。

▍公司概述:理想汽车是中国最具代表性的造车新势力公司,具备较强的科技能力,有望凭借自动驾驶等技术持续领跑行业。公司成立于 2015 年,2019 年发布首款增程式电动车(EREV) 理想 ONE,产品定位于 6/7 座的大型智能增程式电动 SUV。2019 年 12 月交付,至 2020 年 7 月累计销售 13193 辆,其中 7 月销售 2516 辆(MoM+33%)。公司创始人李想是汽车和科技领域的连续成功创业“极客”,从泡泡网到汽车之家,再到理想汽车,在三次创业中持续迭代成长。王兴和美团于 2019 年 8 月入股理想汽车,此后又在 IPO 中参与认购;当 前,共持有理想汽车 23.3%的股权,是公司第一大股东。 

▍智能驾驶:智能电动汽车行业进入加速爆发期,未来“智能”是核心。随着爆款产品特斯拉 Model 3 的推出,蔚来、理想、小鹏等新势力车型的上市,以及大众、奔驰等大力转型,智能电动汽车进入加速爆发期。预计新能源汽车渗透率将从 2019 年的 5%快速提升至 2025 年接近 20%的水平。从结构上看,对照智能手机的发展历程,预计豪华品牌(全球 900 万辆、中国 300 万辆)的智能化、电动化加速将更为明显,也给新品牌的建立提供了可能。从产品上看,随着动力锂电池供应链的成熟,预计产品在电动化上的差异度变小,未来“智能”将是产品爆款与否的核心,同时也是新品牌建立消费者认知的关键。

▍产品定位:理想通过差异化的产品定位,低成本的解决方案,可望实现可持续发展。首款产品理想 ONE 通过增程式电动方案,实现综合续航 800 公里,可以缓解电动车普及过程中充电基础设施不足和续驶里程有限的焦虑,提升客户体 验,亦有效降低 BOM 成本。定价在 30-35 万的 6/7 座 SUV 成功避开来自特斯拉的正面竞争,在大型家用城市 SUV 市场正面抢夺汉兰达等汽油车型庞大的市场空间。首款产品定位和 ASP 有助获得较高的品牌定位和持续稳定的盈利能力。和燃油车相比,百公里加速 6.5 秒、180 公里纯电续航,既体现纯电驱动的驾驶体验,亦使成本可控。总体看,增程方案缩小电池容量、合理技术调教降低成本、高 ASP 和稳定提升的销量带来盈利能力提升,Q1 公司毛利率达 8%,我们估测公司 1H 毛利率或达 12%。此外,公司采用高效的直销模式并数字化赋能,2020 年 6 月的平均单店销量已经接近 100 辆。

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