唯捷创芯(688153)研究报告:4G PA龙头,5G时代有望跑入模组第一梯队

公司以 PA 模组起家,于 2019 年起批量导入品牌客户,包括小米、OPPO、vivo、荣耀等。2019 年,联发科全资的 Gaintech 宣布投资唯捷创芯,成为第一大股东,同年解散络达旗下 PA 部门,宣告唯捷创芯在大陆 PA 市场中的龙头地位。除联发科以外,华为哈勃、OPPO、vivo、小米于 2020 年后先后入股。

公司概况:大陆 PA 龙头,品牌手机、MTK 均有持股

1) 公司以 PA 模组起家,于 2019 年起批量导入品牌客户,包括小米、OPPO、vivo、荣耀等。2019 年,联发科全资的 Gaintech 宣布投资唯捷创芯,成为第一大股东,同年解散络达旗下 PA 部门,宣告唯捷创芯在大陆 PA 市场中的龙头地位。除联发科以外,华为哈勃、OPPO、vivo、小米于 2020 年后先后入股。

2) 公司创始人荣秀丽曾创办天语手机,智能手机时代进入射频芯片领域。核心技术团队来自 RFMD(Qorvo 前身)。

3) PA 主要代工厂为世界领先的 GaAs 代工厂稳懋,工艺大陆领先。

5G 带来射频前端新机遇

1) 一是 5G 频段增加,二是需求从手机扩展到 IOT 等,射频前端市场规模不断增长,2021 年市场规模约 190 亿美元,预计 2027 年将达到 370.1 亿美元,CAGR 超 10%。 

2) 4G 时代,MTK 提出的 Phase 计划使得大陆众多 PA 厂商得以切入终端厂商供应链,主要对标 Skyworks 的经典产品 SKY77643,在 4G 的 Phase2(分立方案)的 PA 模组上占领了较大市场份额,其中唯捷创芯龙头优势明显。

3) 5G 时代,大陆厂商除了在 phase5N 的 PA 模组上延续了 phase2 的产品优势外,在 5 G 新增频段上也具备切入模组的优势。一是 5G 手机仍在渗透期,供应链还没有完全固化,且同时国内 5G 渗透率领跑全球(21 年大陆 5G 手机占比 76%,远高于全球 41%),大陆厂商可以乘“国产替代”的东风顺势切入;二是该类产品对滤波器要求较低、而且不需要双工器,大陆厂商的技术能力已经可以达到。我们认为,PAMIF、UHB LFEM两大模组产品将是大陆厂商的新领地,重点关注各家厂商产品导入客户端情况。

大陆 5G 渗透率领跑全球,唯捷创芯有望借力跑入第一梯队

1) PAMIF:从技术和工艺上讲,该产品技术难点在于 PA 能力,唯捷创芯在输出功率、线性度、效率指标上与国际领先水平齐平,并已与国内其他厂商拉开差距;同时沿用大厂稳懋代工产品,工艺领先。滤波器则外购太阳诱电、中国台湾奇力新 IPD 滤波器,供应不受限制。从产品导入客户进度上讲,唯捷创芯大陆领跑,该产品 2020 年少量出货,2021 年 1-6 月收入约为 1.1 亿元,主要供货于小米、oppo、vivo、华为等手机厂商。而国内其他厂商主要进入的则是头部客户的 ODM 机型或者小众手机客户。

2) LFEM:相较于 PAMiF 产品,LFEM 产品海外厂商布局更少(PAMIF:Skyworks、Qorvo、Qualcomm;LFEM:Skyworks、Qualcomm),大陆厂商存在切入机遇。目前唯捷创芯已量产双频 1R LFEM 产品,可与 PAMIF 形成解决方案。

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