蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长

蔚来定位高端豪车品牌,主要对标 BBA 等传统豪车品牌,产品舒适性及动力性能较为突出,叠加优异的渠道运营及用户服务,公司于高端纯电 SUV 市场中具有优势,根据弗若斯特沙利文报告,于 2021 年前三季度,ES6 于高端纯电 SUV领域的市场份额为 29%,EC6 为 22.5%,ES8 则为 14.2%。

⚫ 车型推出有助销量增长,期待 866 车型后续改款,首次覆盖给予“增持”评级

蔚来定位高端豪车品牌,主要对标 BBA 等传统豪车品牌,产品舒适性及动力性能较为突出,叠加优异的渠道运营及用户服务,公司于高端纯电 SUV 市场中具有优势,根据弗若斯特沙利文报告,于 2021 年前三季度,ES6 于高端纯电 SUV领域的市场份额为 29%,EC6 为 22.5%,ES8 则为 14.2%。考虑到新车型推出(ET7、ET5、ES7)及疫情导致的供应链影响,我们预计 2022-2024 年营收分别为569/800/993 亿元,同比增速分别为 57%/41%/24%;伴随规模效应显现,亏损逐步收窄,公司有望于 2024 年扭亏为盈,预计 2022-2024 年净利润分别为-75/-41/4亿元,对应 EPS 为-4.7/-2.6/0.2 元;剔除股权激励费用影响后,预计 2022-2024 年Non-GAAP 净利润分别为-58/-23/24 亿元人民币,对应调整后 EPS 为-3.7/-1.4/1.5元。公司当前股价 153.8 港币分别对应 2022-2024 年 3.6/2.6/2.1 倍 PS。基于 3 款新车型推出,有望持续带动销量增长,目前 SUV 车型定位较为相似,期待后续866 改款车型推出,首次覆盖给予“增持”评级。

⚫ 蔚来品牌力突出,保值率仅次特斯拉,后续硬件升级有望助力产品力提升

蔚来用户运营能力突出,于品牌方面具有优势,伴随产品价格下探,逐步实现三线城市门店布局,SUV 车型定位较为相似,后续改款升级有望提升产品力。 

(1)品牌: 换电服务+用户社区运营+全流程配套服务,打造蔚来特有用户生态,品牌价值逐步建立,产品保值率仅次特斯拉,根据罗兰贝格数据,2021 年 EC6、ES6 占据新能源汽车前十大保值车型中的第二及第三,仅次于特斯拉 Model Y。 

(2)产品: 产品矩阵较为丰富,2022 年预计将新增 3 款车型(ET7、ET5、ES7),高于小鹏汽车、理想汽车的 1 款车型,866 车型皆已推出 2 年以上,配置相对老旧,SUV 车型定位较为相似,静待 2022 年硬件升级改款,有望驱动销量增长。 

(3)渠道: 截至 2021 年,蔚来门店规模为 358 家,高于小鹏汽车 311 家及理想汽车 206 家。公司销售以一、二线城市为主,目前占比达 96%,伴随价格下探,蔚来门店逐步下沉至三、四线城市,截至 2022 年 2 月,三四线门店占比为 24%。

蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长-第1张图片

蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长-第2张图片

蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长-第3张图片

蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长-第4张图片

蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长-第5张图片

蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长-第6张图片

蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长-第7张图片

蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长-第8张图片

蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长-第9张图片

 附件下载
 售价:1 积分 促销价:0.8 积分
 附件1
【零帕1672】蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长.pdf
.pdf
1.33MB
23
2
【购买并下载请点击这里】→ 购买并下载
    免责声明:本文来自开源证券,著作权归作者所有,如有侵权请联系本平台处理。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。
    零帕网 » 蔚来(SW-9866.HK)研究报告:品牌优势突出,新车型助力销量增长
    您需要 登录账户 后才能发表评论

    发表评论

    欢迎 访客 发表评论