汽车零部件行业专题报告:恒润和德赛对比研究

L2+搭载率快速提升,智能驾驶域控国产替代空间大。2021 年国内 L2+级别智能驾驶搭载率已经超过 20%,搭载量以超过 50%的增速在快速增长。

L2+搭载率快速提升,智能驾驶域控国产替代空间大。2021 年国内 L2+级别智能驾驶搭载率已经超过 20%,搭载量以超过 50%的增速在快速增长。从智能驾驶 tier1 供应商的角度,市场被以 ABCD(安波福、博世、大陆、德尔福等)为代表的外资 tier1 占据主要份额,国产 tier1 代表经纬恒润仅占4%的份额(2020 年),国产替代的空间巨大。从芯片角度,新势力倾向英伟达,传统车企多层次布局;从域控的角度,行泊一体是趋势,产品升级从ME 过渡到地平线/TI/英伟达。

恒润配套 ME,抢占中低端前向 L2 绝大部分市场;德赛行泊一体(配套TDA4)和 L3 域控(配套 Orin)抢占高端优质客户。从产品矩阵进行对比,前向 ADAS,恒润占绝对优势,产品便宜(1000 元)成熟,性价比高;德赛无对应产品;环视&泊车产品,德赛 IPU01 已量产百万套,恒润定点上汽、美团、宝能;行泊一体产品,德赛 IPU02 21 年量产,配套吉利星越 L、上汽、长城等;恒润 ADCU 量产红旗 EHS9;L3 高级别域控,德赛IPU03(配套英伟达 Xavier)已于 20 年在小鹏量产;IPU04(配套英伟达Orin)将在于 22 年在理想、上汽等车型量产。恒润 HPC 定点赢彻科技、宝能汽车。

商业模式有差异,恒润人均创收低、人均薪酬高。毛利率方面,恒润整体比德赛高 6%(2021 年),其中汽车电子毛利率比德赛高 3-4%。净利率方面,2021 年恒润比德赛低 4%,主要是销售费用率、管理费用率、研发费用率都比德赛高,分别高出 3.6%/3.8%/3.8%。恒润期间费用率高的核心原因是恒润硕士学历以上占比 55%,远高于德赛(不足 10%),恒润人均薪酬比德赛高 40%以上。因为商业模式有差异,恒润的软件服务人均创收低,恒润的人均创收比德赛低 50%。

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