汽车和零部件行业2022中期投资策略:拐点向上可期,智能电动加速

2022 年 1-5 月长安汽车、比亚迪、吉利汽车市占率排名分别上升至第 2-4 位,市占率分别为6.5%、6.4%、6.1%;上汽通用五菱、长城汽车销量排名进入前十,前 20 名车企中自主品牌占比近 5 成。

► 乘用车:政策全面刺激 电动智能加速

22H1 回顾:疫情致供需承压,自主加速崛起。22H1,疫情对汽车供应链影响始于 3 月,批发端影响集中在 4-5 月。据中汽协数据,4 月、5 月乘用车批发销量分别为 96.5 万辆、162.3 万辆,同比分别为-43.4%、-1.4%。头部自主品牌在电动智能化下加速崛起。2022 年 1-5 月长安汽车、比亚迪、吉利汽车市占率排名分别上升至第 2-4 位,市占率分别为6.5%、6.4%、6.1%;上汽通用五菱、长城汽车销量排名进入前十,前 20 名车企中自主品牌占比近 5 成。

22H2 展望:政策刺激超预期落地,全年批发预计突破 2,300万辆。本轮刺激政策面向 2.0L及以下且不超过 30 万元的乘用车,政策覆盖面更广。根据 2021 年上险数据,结合价格分布测算符合 2.0L 及以下且 30 万元以内乘用车销量约 1,600 万辆,占燃油乘用车比重约 92%,占整体乘用车比重约 79%。预计本轮刺激政策有望拉动全年销量150-250万辆,以200万辆中枢计算,全年乘用车销量有望达 2,347 万辆,同比+9.3%,Q3-Q4 批发销量预计同比分别+20.9%、+18.3%。 

► 零部件:盈利修复弹性高 秩序重塑进行时

22H1 回顾:压制因素趋缓,疫情扰动 22Q2。缺芯+原材料+汇率+海运多重压制因素影响趋缓,预计 2022 年对汽车零部件行业利润的整体影响将小于 2021 年。疫情短期扰动,量减致业绩承压,预计 22Q2 为全年低点。中长期看,疫情催化供应链逻辑转变、体系重塑,自主零部件企业有望借此契机打破外资垄断,进入国产加速替代阶段。

22H2 展望:量增+份额提升,22H2业绩具备较大修复弹性。当前终端库存处于低位,业绩传导周期将大幅缩短,同时叠加新项目放量,份额提升,预计 22H2 零部件收入端增速有望高于销量增速(预计 20%);原材料/海运/汇率等压制因素缓解,叠加产能利用率提升,预计 22H2 利润率环比持续改善。电动智能变革重塑产业秩序,打开自主中长期成长空间。

22H2 特斯拉+比亚迪量增共振,蔚小理、华为爆款车可期,行业迎来智能电动大年,整车自主崛起加速中游零部件自主化,自主产业链有望充分受益于智能电动增配及采购体系变化。看好智能化+轻量化行业加速发展,智能座舱端看好车载声学、抬头显示 HUD、全景天幕及氛围灯等赛道,智能驾驶端看好大算力芯片及计算平台、激光雷达等,关注一体化压铸加速渗透。

► 中大排摩托车:供给持续驱动 需求维持强劲

22H1 回顾:疫情短期影响供给,需求持续强劲。受益消费升级趋势及优质供给增加,2021年、2022年1-5月国内250cc+中大排量摩托车销量分别为 33.3、16.6 万辆,同比分别为+65.8%、+43.2%。疫情短期影响供给,但 5 月起逐步修复。

22H2 展望:预计全年行业增速 40%,22H2 建议关注出口增长及汇率波动。伴随国内摩托车文化的进一步形成、新兴消费群体升级置换需求释放以及禁限摩政策的边际改善,预计2022 年行业增速 40%左右,全年达到 40 万+辆销量,其中22H2 建议重点关注汇率影响及两轮出口增量。

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