小鹏汽车(9868.HK)研究报告:技术塑造品牌力,智能驾驶突围

公司是中国三大造车新势力之一,2021年销量9.8万辆,为新势力之冠。公司是国内首家实现全栈自研自动驾驶方案的车企,自主开发自动驾驶系统(XPilot)及智能操作系统(Xmart OS),形成闭环数据能力,通过OTA持续提升客户的智能驾驶体验。

技术塑造品牌力,最具智能驾驶基因的新势力

公司是中国三大造车新势力之一,2021年销量9.8万辆,为新势力之冠。公司是国内首家实现全栈自研自动驾驶方案的车企,自主开发自动驾驶系统(XPilot)及智能操作系统(Xmart OS),形成闭环数据能力,通过OTA持续提升客户的智能驾驶体验。1)与蔚来、理想比:公司早在创业初期便贯彻软件定义汽车,以智能化实现产品差异化的策略,全栈自研方面投入更早,智驾研发团队的规模及技术底蕴更强,在自动驾驶的功能模块完成度方面相对领先;2)与特斯拉比:特斯拉的自动驾驶研发全球领先,但小鹏自动驾驶系统方案在中国市场落地本土化能力更强。基于国情的原因,其适应复杂道路环境的能力,尤其导航辅助驾驶、自动泊车等方面更突出。3)技术塑造品牌力:公司依靠技术基因,产品被打上“中国版特斯拉”的标签,塑造成强大的品牌优势。公司推进自动驾驶的目标,在中短期而言极具挑战性,但长期而言却是难而正确的成长路径。

高性价比与技术与融合,引领中高端电动车智能化

1)错位竞争:聚焦15-30万元人民币中高端市场,与蔚来/理想拉开15万元以上价差。2)市场定位:受成本制约,该价位汽车的纯电动化难度大,但公司凭借智能化领先优势,结合高性价比,成功吸引了注重体验的年轻消费群体,小鹏的年轻客户群占比相对后两者高10-20ppt。3)降维打击油车:同价位合资车/入门级豪华车的智能化程度偏弱,因而市场潜力较大。

新产品线推动技术升级,高端再突破改善盈利能力

2021年上市的P5强化公司智能科技标签,计划今年下半年交付的G9引领公司技术全面升级、产品高端化,盈利能力提升:1)E/E架构:G9采用第三代E/E架构,迭代速度领先对手,集成度更高,OTA体验提升。2)补能:国内首款800V高压碳化硅平台,补能体验赶超同业。3)高端化:售价首次突破30-40万元,扭转低价低毛利率的劣势,有助提升整体毛利率。

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