锂电池行业研究及2022年中期策略报告：需求无虞，把握盈利趋势确定性

需求修复超预期，需求高景气毋庸置疑。

需求修复超预期，需求高景气毋庸置疑。随着补贴逐步退坡，国内新能源车市场已由政策驱动转向 C 端消费发力，尽管 Q1 以来面临价格上涨、供应链短缺等考验，目前来看各车企订单依旧充足，随着复工复产推进，5 月销量恢复至 42.1 万辆，凸显市场韧性十足，短期波动不改长期高增长趋势，预计全年国内新能源车销量达 550 万辆，全球销量近980 万辆，市场景气度无虞。

电池：关注成本传导和资源布局共振带来的盈利确定。Q1 主要电池厂商受上游资源成长上涨挤压，毛利率均出现下滑，其中宁德时代、亿纬锂能、国轩高科较去年年末下降 4~12 pcts。需求确定性高景气为成本传导提供空间，随着 Q1 末电池成本传导逐步顺畅，Q2 开始盈利能力预计将得到确定性修复。近年来头部电池厂商加大对上游资源布局，预计下半年开始电池企业合作锂资源逐步放量，有望进一步巩固电池环节盈利修复的趋势。

中游：供需保障短期确定性，成本技术决定长期格局。需求波动和上下游盈利分配博弈的背景下，供需关系的紧张程度成为保障全年出货量和盈利能力稳定的重要筹码。负极环节受制于石墨化产能供给，隔膜环节受制于设备，供需关系维持紧张，盈利能力和出货确定性将会具备相对优势。长期来看，对传统产品的成本控制能力，和技术迭代中对新产品的抢先布局，是企业获取盈利能力优势，穿越产业周期的核心竞争力，也将是长期优化竞争格局，稳固龙头地位的关键利器。