通信行业2022年中期策略报告:攻守兼备,把握通信“车载+新能源”主线

展望下半年,建议重点配置“较低估值”+“业绩高增长”进攻性品种(“通信+新能源”、“通信+车载”连接器、导航、模组、自主可控通信芯片等),并继续配置一定的“高股息率”(运营商),“汇率波动受益”(企业通信)等防御性品种。

回顾与展望:2022 年年初至 5 月 31 日,申万通信板块下跌 17.25%,在美联储加息、俄乌战争、国内疫情等内外部环境影响下,叠加运营商资本开支增速平缓,通信板块出现较大幅度调整。2022Q1 在运营商加仓下,行业持仓逐步企稳回升至 1.24%(仍处低配位置);展望下半年,建议重点配置“较低估值”+“业绩高增长”进攻性品种(“通信+新能源”、“通信+车载”连接器、导航、模组、自主可控通信芯片等),并继续配置一定的“高股息率”(运营商),“汇率波动受益”(企业通信)等防御性品种。

⚫ 通信+新能源:“低估值+高增长”的长期战略赛道。受益于国内新能源高景气和欧美政策加码,海上风电、光伏支架、逆变器、储能温控等通信新能源板块有望继续高增长,具备广阔成长空间,估值仍较低。

⚫ 通信+车载:汽车网联化趋势下赛道价值凸显。汽车电动化、智能、网联化浪潮驱动下,车载连接器的单车用量和单车价值均大幅提升;伴随自动驾驶级别提升,乘用车高精度定位需求逐渐刚性,组合导航终端空间广阔。高精度定位行业需求迎拐点,各领域应用市场“百花齐放”;智能驾驶与智能座舱浪潮下,车载模组蓝海市场迎来量价齐升,预计到 2025 年我国车载通信模组市场规模 2021-2025 年 CAGR 有望超 30%。 

⚫ 后 5G 时代,中上游行业基本面迎来拐点:①运营商:资本开支进入下行通道,“提速降费”要求放缓;5G 驱动运营商传统个人业务受焕发新活力,“双千兆”带动政企端和家庭端收入持续快速增长,创新业务多点开花,基本面改善拐点已至。②设备商:降本增效驱动运营商业务毛利率改善,政企业务快速增长,终端业务持续恢复,打开成长天花板。

⚫ 企业通信:汇率环境友好,疫情催生新业务增长。人民币贬值压力、原材料涨价缓解,叠加国内疫情反复,催生居家、远程办公需求爆发,新业务持续高增长。长期来看,亿联网络 SIP 话机市占率持续提升、龙头地位稳固,VCS 和云办公终端加速爆发、进一步打开公司成长空间。

⚫ 云计算产业链:需求复苏明显,有望迎新一轮升级周期。信骅 5 月营收创历史新高,并上调全年营收增速指引从 30%至 45%,光模块主要厂商二季度经营趋势亦向好,服务器 CPU 芯片升级加速,反映了海外数通需求的高增长,云计算基础设施产业链高景气有望延续(和美国经济相关度低),伴随谷歌的 800G 光模块需求逐渐放量,新一轮产品升级有望逐渐落地。

⚫ 万物互联时代,IoT 多赛道龙头投值凸显。①蜂窝通信模组:5G 技术驱动模组出货量高增长,“东升西落”格局下,国内份额有望提升。②WiFi MCU:国内疫情缓解,需求逐渐复苏,下半年为需求旺季,基本面向上拐点已现。③智能控制器:新能源汽车智能控制器进一步打开未来增长空间。

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