通用设备行业2022年度中期投资策略:有风自南,翼彼新苗

下游来看,先进制造的锂电、光伏、半导体板块今年景气持续确定性强,传统制造的汽车、家电、3c 等行业逐步见底。在宽信用的前提下,制造业资本开支拐点有望年内出现。龙头企业进入市占率快速提升期。

1)下游来看,先进制造的锂电、光伏、半导体板块今年景气持续确定性强,传统制造的汽车、家电、3c 等行业逐步见底。在宽信用的前提下,制造业资本开支拐点有望年内出现。龙头企业进入市占率快速提升期。 

2)以石油石化化工等为主的流程自动化行业受益下游政策及盈利周期催化,景气有望边际改善,龙头市占率提升,表现将优于行业。

从多重数据看,制造业资本开支周期自 2021 年下半年以来增速减缓

以典型的机床产品为例,通过梳理较长时间序列的订单及产量数据,我们发现国内通用设备景气周期较为显著,一个完整周期约为 3 年半-4 年。不同数据所反映的行业拐点不尽相同,时间偏离在 6 个月内。宏观数据角度,信贷走弱、企业利润及 PMI 筑底企稳;中观方面,我们选择主要工业通用品的产量来进行跟踪,主要包括机床、工业机器人、叉车、变频及伺服等,均从21Q2 开始销售金额或销量/产量增速趋缓;微观企业角度,龙头表现虽有韧性但难敌周期趋势,自从 21Q2 以来大部分通用设备子行业季度收入增速均呈现边际走弱趋势。

制造业资本开支有望年内企稳回升,先进制造有望对周期形成托底

通过观察企业中长期贷款数据,我们发现,其同比增速在 21Q4 形成了一个小的拐点,随后2022Q1 受到疫情影响对数据有短期扰动。但如果按照移动 12 个月平均来看,其同比增速的下行斜率也逐步趋缓,接近历史底部区间。按此推算如若后续信贷维持较好水平,制造业资本开支周期有望在年内出现上行拐点。从日本对华机床出口订单的情况也可以看到,2022 年 3月同比-10.7%,下行周期已过半,同样反映有望在 2022 年年内企稳回升。同时,先进制造行业占比提升而其景气持续有望对行业形成托底。

国产替代加速为通用自动化提供上行期弹性

内外部机遇为国产替代创造条件:1)庞大内需为企业构建贴近终端的环境;2)国内外需求错期下,供应链完备成为中国制造业优势;3)高效、经济的工程师团队使得行业化的工艺突破成为可能。整体来看,得益于技术的不断提升以及贴合市场的工艺应用,叠加性价比、服务等优势,国内龙头企业市占率近年快速提升;疫情中对国内企业的供应链又是一大考验,目前来看,龙头保供情况较优,有望进一步提升市占率。

优选景气有望边际改善、市占率快速提升的行业龙头

离散自动化:下游来看,先进制造的锂电、光伏、半导体板块今年景气持续确定性强,传统制造的汽车、家电、3c 等行业逐步见底。在宽信用的前提下,拐点有望年内出现。优选进入市占率快速提升期的龙头企业。

流程自动化:下游石化、化工行业景气在政策推动以及盈利周期作用下资本开支有望提升,流程控制领域龙头中控技术多行业市占率快速提升,且推行解决方案提升单客户价值量;工业气体龙头杭氧股份新签项目大幅提升,今年稀有气体高气价下,产能逐步释放带动盈利弹性。

机床刀具:刀具为机床切削加工耗材,全球市场规模超 2000 亿元。进口替代加速驱动国产刀具在去年以来制造业景气回落期间景气好于制造业整体,业绩持续高增。制造业升级及机床数控化率提升背景下,中高端刀具规模持续扩容。进口替代加快,产能及技术领先龙头受益更多。

激光:行业成长性优异,价格下降叠加功率段提升驱动切割市场持续增长,焊接、清洗、熔覆等新应用持续拓展,22 年激光焊接成套设备销售额同增 30%并有望继续高增。行业格局逐步清晰,国产龙头进口替代加快份额持续提升。

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