动力电池行业专题: 疑虑逐消,拾级而上

长期看好格局稳定的电池、隔膜、结构件龙头,以及 CTP/CTC、大圆柱电池、磷酸锰铁锂、硅基负极等新技术,看好宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份。

需求向好,看好电池盈利迎来拐点

5 月份新能源车销量亮眼,我们预计国内新能源车 22 年合计销量 590+万辆。结合美国市场高增长预期,我们预计 22 年全球动力电池装机量 535GWh,同比+48%。短期来看,动力电池原材料降价,Q2 有望迎来盈利拐点,材料环节盈利能力分化,我们预计隔膜环节单位盈利环比提升。长期看好格局稳定的电池、隔膜、结构件龙头,以及 CTP/CTC、大圆柱电池、磷酸锰铁锂、硅基负极等新技术,看好宁德时代、亿纬锂能、恩捷股份。

供给恢复,需求旺盛,上修 22 年全年新能车销量预期

国内 5 月份新能源车销量亮眼,较 4 月表现有显著复苏迹象,据中汽协数据,5 月新能源汽车销量 44.7 万辆,环比增长 49.6%,同比增长 105.2%,国内大部分自主品牌交付量同环比高增。我们认为随着复工复产稳步推进,下半年产业链将逐步恢复正常,利好政策叠加将提振新能源车下游需求,国内电动化渗透率有望进一步提升。我们上修 22 年国内销量至 590+万辆,此前我们预期 500-550 万辆。

美国市场高增长可期,预计 22 年全球动力电池需求同比+48%根据 Marklines 数据,1-5 月美国新能源车累计销量为 38.6 万辆,同比增长72.55%,增长态势明显。美国《重建美好法案》仍在推进中,该政策利好美国新能源车市场增长。我们预计 2022 年全年美国新能源车销量可提升至111 万辆,同比增速约为 70%。据 SNE Research,4 月全球电动车电池装机量达到 27.1GWh,同比+52.3%。结合目前趋势和国内电池厂商扩产推进情况看,22 年中国企业的装机量和市占率有望继续增长。我们预计 22 年全球动力电池装机量 535GWh,同比+48%。

动力电池 Q2 有望迎来盈利改善拐点,材料环节盈利能力分化 

我们认为动力电池盈利将迎来拐点,Q1-Q2 碳酸锂价格基本见顶,碳酸锂短期价格博弈接近尾声。下半年开始大部分锂电材料价格有望回归。此外,宁德时代、亿纬等企业 21 年开始密集布局供应链,预计 22 下半年开始显成效,原材料降价+规模化+工艺提升,盈利能力改善弹性大。从长期来看,现在是具备性价比的底部区间。材料环节 Q2 盈利能力我们预计出现分化,我们预期正极因碳酸锂库存收益弱化盈利能力环比下降;隔膜供需偏紧,结构优化提升盈利能力;负极自给率提升抵消部分原材料以及石墨化成本压力,我们预计盈利能力环比持平,电解液随原材料 6F 降价盈利能力环比下降。

中长期看好盈利能力稳定+新技术两条主线

电池环节短期盈利能力好转,长期格局稳定,盈利能力强。电池企业上游资源布局效果显现,电池企业顺价传导逐渐落地,盈利能力有望在下半年迎来好转。长期看,产业链中电池环节具有较高竞争壁垒,格局相对稳定,长期盈利能力较强,看好宁德时代、亿纬锂能。看好隔膜龙头恩捷股份与结构件龙头,盈利能力稳定向好。结构新技术看好 CTP/CTC 和大圆柱电池,材料层面看好磷酸锰铁锂+硅基负极前景。

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