国内平台经济监管转向常态化,数字经济、汽车电动化、智能化政策东风频吹;流动性危机缓解,政策继续支持企业境外上市,证监会强调跨境审计合作上的开放态度;基本面疲软到改善:复产复工、经济复苏也将改变消费互联网、产业互联网的基本面预期。
◼ 港股科技:反转开启。
• 21.2以来导致恒生科技和中概下跌的三个因素均有所好转:国内平台经济监管转向常态化,数字经济、汽车电动化、智能化政策东风频吹;流动性危机缓解,政策继续支持企业境外上市,证监会强调跨境审计合作上的开放态度;基本面疲软到改善:复产复工、经济复苏也将改变消费互联网、产业互联网的基本面预期。
• 虽然手机产业链走向成熟、移动互联网渗透率趋于饱和,但数字化仍是长期趋势,一方面,平台经济、云计算等成熟业务在估值消化充分的背景下有望迎来困境反转,另一方面,汽车、VRAR等有望成为新一代移动智能终端,开启新的成长机遇。
◼ 消费互联网:政策底已现,盈利底将至。
• 3月底以来政策底已现(定调支持平台经济健康发展、转向常态化监管;游戏版号已经恢复;后续关注互联网金融整改细则、内容领域清朗行动),Q2盈利底(21H2-22H1基本面疲软预期消化充分,降本增效+低基数+复工、监管环境变化改善,下半年-23年增速回暖),同时中概退市危机缓解,多家公司股价与回购价倒挂,底部反转信号明显。
• 困境反转β中的α:线上化渗透率有提升(国内本地生活、游戏和短视频出海),超强护城河或格局改善的平台(外卖七三格局、社交赢家通吃、游戏差异化竞争)。泛娱乐重点关注腾讯控股、网易、快手,看好本地生活外卖、即时零售渗透率提升和盈利提升;电商降本增效,抖音电商高增,京东寻找日百商超等增量,拼多多发力农业数字化。
◼ 产业互联网:下游景气拐点向上,长期渗透率提升。
• IaaS增速放缓,阿里云、腾讯云调整战略,追求高质量发展,并重视PaaS和SaaS业务的发展。云SaaS受益产业数字化长期趋势,重点关注龙头金蝶国际、金山软件 ;待宏观经济企稳复苏,下游企业IT支出回暖将驱动相关公司基本面周期上行,重点关注中国民航信息网络(酒旅出行疫后复苏)、明源云、贝壳(建筑地产底部反转)、商汤科技(智能车等新增长点)。
◼ 电子:消费电子疲态,寻找汽车电子、ARVR细分机遇。
• 手机产业链市场走向成熟,数据较平淡;ARVR萌芽,受益于汽车智能化,汽车电子迎来爆发。
• 重点推荐舜宇光学,关注小米集团。
◼ 电信运营商:十年转型起点,重新定价。
• 运营商战略变化的关键体现在业务、资源、技术的融合,逐步从流量管道转向基于规模的价值经营。中国移动作为国内电信运营商龙头,正处于CHBN四大业务提速换挡的“十年最佳”发展期,ROE与分红是价值之锚,估值有望提升。
◼ 汽车:电动化、智能化风起。
• 全球造车新势力纷纷加码新能源车,国内高频出台政策刺激新能源车消费,新能车渗透率持续提升,22年5月新能源汽车产量为46.6万辆,同比增长113.9%,渗透率26.5%。智能汽车有望成为下一代移动终端,2020年乘用车辅助驾驶渗透率约32%左右,预计2025年渗透率或达到65%,L2+L3有望成为主流。
• 重点关注比亚迪股份、蔚来、小鹏汽车、理想汽车、百度
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