潍柴动力(000338)研究报告:重卡动力总成龙头优势显著,布局氢能源抢占发展先机

公司深耕发动机领域 20 余年,目前已经搭建了国内最完备的商用发动机产品体系,覆盖卡车动力、客车动力、工程机械、农业装备、工业动力五大类的 29 个细分领域。

重卡动力总成市场龙头地位稳固,构建产业链+技术优势护城河 

公司深耕发动机领域 20 余年,目前已经搭建了国内最完备的商用发动机产品体系,覆盖卡车动力、客车动力、工程机械、农业装备、工业动力五大类的 29 个细分领域。公司积极拓展上下游布局,已成功构筑起了动力总成(发动机、变速箱、车桥、液压)、 整车整机、智能物流等产业板块协同发展的新格局。上游方面,公司重点发力价值量最高的动力总成产品,2021 年公司重卡发动机市占率 30.7%,重卡变速箱市占率 72.4%,龙头优势显著;中游方面,公司依靠控股子公司陕重汽进行重卡整车销售业务,2021 年实现销量 19.3 万辆,市占率 13.84%,排名第四,与前三名差距不断缩小;下游方面,公司海外控股子公司凯傲是国际领先的内部物流领域全球供应商,近年来业绩稳步向好。 

深入布局氢燃料电池产业链,商业化落地打开成长空间 

受益于氢燃料商用车在载重、续航、场景等方面优势以及氢燃料电池补能迅速特征,重卡成为氢燃料电池商业化核心场景。公司深入布局氢燃料电池产业链,成为国内首家氢燃料电池重卡商业化落地企业。公司拥有山东省国资委股东背景,有望背靠区域氢能等新能源发展优势,在省内率先实现大规模商业化落地。乐观假设下,2025 年全国燃料电池汽车保有量可达 10 万辆,预计公司 2025 年燃料电池市占率 15-20%,对应毛利润规模测算在 31-170 亿区间。

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