广汽集团(601238)深度研究报告:国企混改先锋,科技型车企嬗变

合资为利润“压舱石”,两田新品周期有望迎来新增长。

合资:合资为利润“压舱石”,两田新品周期有望迎来新增长。2021年开始两田竞争意愿增强,车型导入加速,产能扩张稳步推进。 高保值率+成熟混动技术的加持,预计两田将保持稳步增长,奠定公司利润基石。

传祺:制度+技术+产品三重赋能,盈利拐点已至。传祺多点发力,助力销量止跌回稳、持续上行:1)制度:车型大总监体制提升开发 效率。2)技术:GPMA平台降本增效,自研钜浪动力+丰田THS混动“技术路线打造核心竞争力。3)产品:GS4/GS8等重点车型换代 后销量爬升,M6/M8两款MPV成为破局新动力,热销影豹上市改变传祺轿车弱势地位。2022年“2+7+X”车型精简计划将进一步提 升单车效率,我们预计全年销量40万辆,有望迎来扭亏拐点。

埃安:“黑科技”打造强产品力,混改有望重构公司估值。1)技术:打造EV自研+ICV集团共享高效研发模式,埃安GEP平台、多合一 电驱、弹匣电池、超长续航+超级快充等技术提供核心竞争力。2)产品:AION S/V/Y以强产品力抢占10-20万元纯电市场,AION LX 上探高端市场。3)产能:2022/23年预计产能20/40万辆,支撑2022年销量冲刺25-30万辆。4)混改:内部资产重组实现埃安“产销 研”一体化,混改有望带动公司盈利能力上行。我们预计2022年埃安营收有望突破400亿元,对标新势力PS水平,目标估值有望破千亿 元,有望重构广汽估值体系。

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