锂电池行业专题研究:盈利修复的拐点,电池突围的开端

电池主要下游应用领域动力与储能市场景气高涨,产业链中电池环节利润改善,二线电池厂利润环比改善空间或更大。

多元供应趋势渐显,二线迎来突围窗口

电池主要下游应用领域动力与储能市场景气高涨,产业链中电池环节利润改善,二线电池厂利润环比改善空间或更大。在原料短缺与疫情影响的双重扰动下,车企产业链多元化动力更强。我们认为当前二线电池企业迎来向上窗口期,在客户/管理/技术/资源等环节做的突出的公司有望脱颖而出,拉开与其它厂商的差距。建议关注:1)具备适宜产品策略和优质客户定点,拥有稳定融资渠道能保障产能如期落地的动力二线电池企业,具备上游布局优势的企业更具业绩弹性;2)具有渠道放量优势,产能扩张增强成本优势的头部储能厂商有望实现业绩高增。建议关注亿纬锂能。

动力储能景气高涨,二线电池曙光再现

动力市场 5 月销量明显回升,国内环增 49.6%;新能源车使用成本优势明显,支撑长期需求韧性。储能市场电化学装机规模快速增长,海内外市场迎来共振。在产业链利润分配上,原料成本趋于下降,车企涨价落地,电池环节利润改善。二线电池厂因控制能力相对更弱,原料下行阶段成本下降更为突出,利润环比改善空间或更大。电池领域集中度较高,2019 年以来国内 CR3 在75%左右。当前供给端存在原料短缺与疫情影响的双重扰动,车企有产业链多元化的动力,以保障供应安全。由于电池高产能投入带来高经营杠杆,且采购规模效应明显,产能利用率会显著影响利润,份额仍是二线厂关注重点。

壁垒环绕突围较难,多方对比找寻攻点

龙头企业在订单、投资、生产、研发、原料等多方面壁垒较高,二线电池向上突破存在难度,对企业要求较高。订单方面,头部企业瓜分市场订单,车型销量呈马太效应,订单是二线放量基础。投资方面,电池环节单位 GWh投资额仍在 3 亿元以上,显著高于其他环节;同时电池厂商规划产能较高,对于融资能力存在考验。生产/技术方面,技术掌控与极限制造为护城河关键一环,研发投入具备门槛,高研发需有高营收支撑。产品策略方面,主要有大单品和多产品两个方向,大单品优化资源利用率,多产品贡献向上可能性。原料方面,原料控制贡献差异化,锂资源持续紧缺,布局凸显重要性。

组件行情有望再现,把握窗口寻觅新星

参考光伏走势,组件企业市值上涨,提前反应硅料价格下降,一体化厂商在原材料紧缺状况下业绩稳定性及市场认可度均较高。我们认为电池环节走势有望复制组件行情,以碳酸锂为代表的原材料端价格下降有望使电池企业再现盈利修复和预期提升共振行情,有原材料布局的厂商在业绩稳定性上有较好的表现。我们认为当前二线电池企业迎来向上窗口期。在客户/管理/技术/资源等环节做的突出的公司有望脱颖而出,拉开与其它厂商的差距,走出公司成长的阿尔法。

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