雅创电子（301099）研究报告：聚焦汽车市场，分销和自研芯片协同发展

从电子元器件分销向自研电源管理芯片拓展，聚焦汽车电子市场。

从电子元器件分销向自研电源管理芯片拓展，聚焦汽车电子市场。自 2008 年成立以来，公司主要从事光电器件、存储芯片、被动元件和分立半导体等 电子元器件的分销业务，2019 年通过收购进入自研电源管理芯片领域。分销 和自研业务均聚焦在汽车电子市场，1H2021汽车业务主营收入占比为65.7%， 多年分销积累的汽车客户资源和对汽车客户需求的理解，有助于公司自研芯 片的准确定位和快速导入。2021 年公司收入 14 亿元，归母净利润 0.92 亿元， 其中电子元器件分销、技术服务、电源管理芯片收入占比分别为 94.19%、 0.67%、5.09%。1H2022 实现归母净利润0.75-0.85 亿元，同比增长128%-158%。

通过收购进入自研汽车芯片领域，多款车规级产品成功量产。汽车电动化和 智能化推动汽车电子需求，公司 2019 年收购韩国 Tamul 汽车电源管理芯片 相关经营领域的“营业权”、库存商品和知识产权，并聘用 Tamul IC 设计 团队获取其 IC 设计和经验。目前 LDO、LED 驱动芯片、马达驱动芯片等多款 电源管理芯片通过车规认证，并在全球知名车企实现批量使用，包括比亚迪、 吉利、大众、长城、现代、奇瑞、东风、长安等，另有多款汽车电源管理芯 片产品在规划中。2021 年电源芯片收入增长 69%至 7215 万元，毛利率为 39%； 1H2022 收入 0.82-0.88 亿元，增长 209%-232%，毛利率 42%-45%。

为加速拓展汽车电源管理芯片业务，公司拟收购欧创芯 60%股权。为快速拓 展汽车电源管理芯片的布局，公司拟以 2.4 亿元收购欧创芯 60%的股权。欧 创芯是模拟芯片设计企业，产品包括 LED 驱动 IC、DC-DC、MCU，应用于汽车 车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域。2021 年欧创芯收入 9268 万元，净利润2225万元，承诺2022-2024年实际净利润分别不低于2700/3000 /3300 万元。通过收购欧创芯，在强化研发力量的同时，有助于拓展产品型 号，利用公司在汽车领域的资源优势，有望将欧创芯的产品快速导入至车厂。 

分销业务超过一半来自汽车领域，供应链服务和技术服务相辅相成。公司分 销业务聚焦在汽车领域，占比超过 50%，汽车电子的严苛要求需要分销商更 加侧重于技术服务，公司为客户提供选型配型、产品应用方案等技术服务。 2021 年公司分销收入增长 27%至 13.35 亿元，毛利率为 16.82%。