三元锂电池行业专题研究:三元材料资源化的分化与机遇

高镍+单晶引领三元材料技术变革新阶段。

高镍+单晶引领三元材料技术变革新阶段。三元高镍+单晶高电压两种技术方向推动电池能量密度不断提高。据 GGII,2021 年国内高镍材料(8 系+NCA)占三元材料出货量份额约 38%,大众 ID 系列、小鹏 P5、蔚来 ET7 等热门车型上应用加快,单晶三元材料的渗透率在 2021Q4达到 45%,以宁德时代、中创新航、瑞浦能源为代表的高电压 5 系电池系统能量密度达到 230Wh/kg 以上,比肩 8 系电池。

成本与产品差异加大,新一体化+三元电池格局重塑有望提升行业集中度。2021 年国内三元材料 CR3/CR5 约 37%/57%,我们认为集中度不高的主要原因是原材料成本占比约 95%(以 8 系为例),且各企业在原料体系、工艺、资源布局较为相似。2022 年随着新一体化布局及硫酸镍冶炼工艺创新加大成本差异、全球三元电池格局重塑带来供应链的新机遇,三元材料集中度有望加快提升。

中间品冶炼创新推动资源化,新一体化催生新格局。据我们测算三元 5 系前驱体成本中硫酸镍占比约 52%,镍冶炼端一体化布局打开降本空间。镍中间品冶炼主要有火法(RKEF/富氧侧吹)和湿法 HPAL(高压酸浸)两种路径,相较湿法,火法周期短、技术成熟但能耗较高,其中富氧侧吹工艺建设周期短显著提高投产效率;湿法则运营成本较低。以单吨 NCM811 材料为例,以 2.18 万美元/吨镍价为背景,一体化布局湿法镍冶炼将获得 5.27 万元降本空间。2022 年开始华飞、华越、中青新能源等中资印尼冶炼项目陆续投产,有望重构产业链成本曲线。 2021 年以来当升科技-中伟股份、容百科技-华友钴业为代表的战略合作模式体现产业链上下游协同效应优势,以产品优势带动成本优势;同时宁德时代子公司邦普循环、伟明环保基于红土镍矿-火法/湿法冶炼-三元材料全产业链资源化布局,将有望以成本优势带动产品优势。

全球三元电池格局重塑,催化供应链机会。据高工锂电,2021 年宁德时代全球三元市占率 25.9%,较 2020 年 14.2%大幅提升,超越松下成为全球第二大三元电池生产企业,国内龙头逐渐提高全球市场渗透率。而随着特斯拉、SK On、Northvolt、瑞浦兰钧等电池“新势力”快速崛起,2022 年特斯拉柏林电池工厂启动 4680 量产,Northvolt 逐步批量交付,瑞浦兰钧与青山实业和上汽集团合资在广西柳州建设 20GWh 电池产能,到 2025 年全球三元电池格局有望重塑。

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