上海沿浦（605128）研究报告：自主品牌新能源车崛起，汽车座椅骨架国产龙头进入高速增长期

汽车座椅骨架自主龙头，深度绑定东风李尔

⚫ 汽车座椅骨架自主龙头，深度绑定东风李尔

公司是汽车座椅骨架自主龙头企业，产品包括汽车座椅骨架、滑轨、调角器、冲压件、模具、注塑件等。公司与东风李尔深度合作，2021 年来自东风李尔的营收占比达 42.34%。公司的终端配套主机厂商包括通用、奔驰、宝马、比亚迪、赛力斯、小鹏汽车、长城汽车、东风汽车等。我们预计 2022-2024 年公司营收为13.61/22.73/28.92 亿元，归母净利润为 1.22/2.14/2.93 亿元，EPS 为 1.52/2.67/3.66元/股，对应当前股价 PE 为 27.6/15.8/11.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

⚫ 公司持续收获新定点，业绩有望高速增长

公司在汽车座椅骨架领域深耕多年，工艺技术成熟，且具备响应速度快及成本较低等优势。2021 年 11 月，公司分别获得为终端客户重庆金康新能源、长城汽车提供全套座椅骨架的项目定点，生命周期金额分别为 19.4-22.7 亿元、6.8-8.1 亿元。2022 年 5-6 月，公司接连获得东风李尔的多项新项目定点，生命周期内预计将产生 42.39-44.81 亿元收入。公司持续收获新定点，从过去主要配套后排座椅到提供全套座椅总成，产品结构改善，单车价值量提升明显，有望迎来业绩的高速增长。

⚫ 公司通过 IPO 与发行可转债募资扩产，缓解产能瓶颈保障业绩增长

公司通过 IPO 扩建产能，新增武汉沿浦高级汽车座椅骨架产能 60 万套、黄山沿浦座椅骨架产能 30 万辆份、上海沿浦滑轨产能 80 万辆份，并新增插座组件、冲压件及预警装置等产能。2021 年 12 月，公司通过发行可转债募集 4.02 亿元，投资金康新能源以及长城汽车项目，主要用于新建厂房办公楼及购买机器设备。公司大幅扩建产能，就近为客户提供服务，有利于保障稳定供货、进一步拓展客户，并为实现业绩增长奠定基础。