新雷能(300593)研究报告:特种和通信领域高速发展,未来成长空间广阔

专注特种和通信电源,军民协同发展。

专注特种和通信电源,军民协同发展。公司成立有 20 多年,始终专注于电源领域。其中,特种电源主要用于航空、航天、船舶等军工领域,通信电源用于5G基站、通信机房等民用领域。公司2017年上市,积极进行产能规划,业绩快速增长, 2017-2021 年特种电源营收 CAGR达 55.36%,通信电源营收 CAGR 达 39.30%。2021 年公司整体营收规模达 14.78 亿元,特种领域占比 60%,通信领域占比 37%,公司已成为国内电源行业领军企业。

武器装备放量、电气化水平提升、国产化共振,特种领域电源需求旺盛。我国陆海空三军武器装备数量与美国有着巨大的差距。我国以建成世界一流现代化军队为目标,十四五期间,武器装备将加速放量,带动特种电源需求增加。电气化水平提升是武器装备现代化的一大特征,四代机的航电系统单机价值量高出二代机 20%,我国航空装备的发展方向是提升三、四代机列装比例;另外,各国也都在推进研制新式高电气化水平的陆军和海军装备;陆海空武器装备电气化水平提升,相关特种电源装备量随之增加。特种领域曾大量使用国外高可靠性电源,为解决“掐脖子”难题,实现关键领域自主可靠,下游客户对国产率要求越来越高,公司长期以来专注于国产化电源研发,受益明显。

海内、外需求两旺,通信电源增长可期。2021 年国内新增 5G 基站数 量超过 65 万个,5G 投资额达 1849 亿元,占全部电信固定资产投资金额 45.6%,较 2020 年提升 8.9pct。未来 2-3 年是 5G 建设的关键期,新增基站数呈逐年增加趋势,相关通信电源需求增加。2021 年以来,国外疫情常态化,5G 建设加快推进,公司海外通信电源营收达 3.80 亿 元,是 2020 年的 5.4 倍。公司海外客户开拓了 Baytec,2021 年为公司贡献营收 1.53 亿元,仅 2022Q1 就为公司贡献 1.07 亿元,成为公司当 季第一大客户。公司海外通信业务推进加速,已经成为了公司重要的盈利增长点。

特种行业壁垒叠加技术优势,铸就电源行业强者。公司 2002 年开始进军特种行业,至今已有 20 年。特种行业资质壁垒高、已定型供方不可轻易改动、更倾向于选择长期供给高可靠性产品厂家的特点,为公司铸就坚固护城墙。公司注重研发投入,2021 年研发费用 2.01 亿元,同比增加 63.19%,2018-2021 年 CAGR 达 34.52%。公司攻克了电源管理集成电路芯片、高可靠封装功率微模组电源等多项国产化重点课题,获得新订单的能力不断提升。

定增扩产,助力公司打开成长空间。公司计划向非特定对象发行 A 股股票不超过 7000 万股,募集资金总额不超过 15.81 亿元,投资特种电源扩产项目、高可靠性 SiP 功率微系统产品产业化项目、5G 通信及服务器电源扩产项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。目前公司多种电源核心产品处于满负荷的生产状态,募资扩产将有助于缓解当前产能紧张状态。募投项目达产后将大幅提升公司业绩。以上项目全部达产后贡献的年营业收入占 2021 年营业收入、净利润的比例分别为 121.8%、125.6%,将大幅增厚公司业绩。

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