长光华芯（688048）研究报告：光耀中国芯，激光芯片国产化领军者

公司深耕高功率半导体激光芯片，纵向+横向布局打造激光产业“中国芯”。

光耀中国芯，激光芯片国产化领军者，首次覆盖给予“买入”评级

公司深耕高功率半导体激光芯片，纵向+横向布局打造激光产业“中国芯”。我们看好公司发展前景：1）新厂落地有望助力公司突破产能瓶颈，公司基于领先的技术优势及市场地位，有望进一步提升在国内半导体激光芯片市场的份额，享国产替代红利；2）长期来看，公司基于半导体激光芯片领域技术积累，有望横向拓展 VCSEL、光通信、可见光激光芯片等品类，打造新的增长点。我们预计 2022～2024 年公司归母净利润为 2.03/3.00/4.37 亿元，根据 Wind 一致预期，2022 年可比公司平均 PEG 为 1.45x，考虑到公司在高功率激光芯片领域领先地位，给予公司 2022 年 PEG 为 1.80x，对应 2022年 PE 为 101x，目标市值为 204 亿元，对应目标价 150.51 元/股。

激光器渗透率提升+激光器国产化持续迈进，国产激光芯片迎发展机遇

随着激光器行业降本的持续推进，以及激光焊接、清洗、熔覆等新兴需求的涌现，我们认为激光器行业渗透率提升空间依旧广阔，有望带动上游半导体激光芯片市场规模持续增长。我们测算国内激光芯片（除光通信）市场规模有望由 2021 年的 8.9 亿元增长至 2023 年的 17.3 亿元，对应 2021～2023年 CAGR 为 33.3%。另一方面，在光纤激光器行业国产替代持续推进下，预计将进一步拉动国产激光芯片需求。

激光产业“中国芯”，进口替代步伐有望持续迈进

公司系国内少数具备高功率激光芯片量产能力的企业之一，实现高功率激光芯片的国产化与进口替代。根据公司招股书测算，2020 年公司占国内高功率半导体激光芯片市场份额的 13.4%，位居国产厂商第一位。2021 年公司已实现 30W 单管芯片量产，技术实力全球领先；客户方面，公司已切入锐科激光、创鑫激光等头部光纤激光器厂商，1H21 二者对公司单管芯片采购金额较 2020 年全年金额分别增长 365.1%、26.1%。我们认为公司基于技术优势，及随着新厂产能落地打开公司产能瓶颈，公司有望继续提升存量客户的采购份额并开拓新的客户群体，享进口替代红利。

VCSEL 市场前景广阔，公司横向拓展品类有望打造新增长点

根据我们的测算，国内车载激光雷达用 VCSEL 芯片市场规模有望由 2022 年 的 0.3 亿元增长至 2025 年的 10.1 亿元，对应期间 CAGR 为 238%。我们认为长期来看公司有望对标 II-VI、Lumentum 等海外领先厂商全系列激光芯片品类、多市场领域布局（工业、通信、消费、医疗等）的模式，实现 VCSEL、光通信、可见光激光芯片等业务的横向开拓，打造新的业绩增长点。