PCB行业深度研究:电动化+智能网联化催生汽车PCB投资新机遇!

PCB 印刷电路板是重要的电子部件,是电子元器件的支撑体,其下游应用涵盖通信(35%)、汽车(16%)等,汽车电子 PCB 赛道有望释放广阔发展空间。

1、应用与空间:PCB 下游场景丰富,汽车电子领域应用空间如同星辰大海。

PCB 印刷电路板是重要的电子部件,是电子元器件的支撑体,其下游应用涵盖通信(35%)、汽车(16%)等,汽车电子 PCB 赛道有望释放广阔发展空间。

应用场景丰富,市场空间有望快速增长。汽车 PCB 应用于控制系统、影音系统、GPS模块等,随着汽车电子化程度不断提升,汽车 PCB 应用需求仍将继续增加。具体来看,截止 2019 年 7 月,低档、中档和高档汽车单台 PCB 的价值分别为 30-40 美元、50-70 美元和 100-150 美元,在未来汽车新四化推动下,单车价值量预计将有明显提升,带动整体市场规模持续增长,VMR 预计 2028 年全球规模达到 124.8 亿美金,2020-2028 年复合增长率为 5.30%,其中亚太地区有望成为增速最高的区域市场。

2、发展趋势:汽车新四化推动 PCB 需求量显著提升,上游价格趋稳带动行业发展。

需求端:汽车电子占整车成本不断提升,PCB 需求增长。从历史来看,汽车电子占整车成本持续增长,且趋势仍将持续。新能源汽车的汽车电子占比达到 65%,较燃油车显著提升。汽车电子应用的不断提升将拉动其基础部件——PCB 的需求增长。

①智能化:智能驾驶+智能座舱。智能驾驶方面,目前 ADAS 渗透率逐渐提升,其 中传感器方案多为 1V1R,但预计未来 L3 级以上自动驾驶推广将带动传感器数量提升(L5 需 32 个),显著带动传感器用 PCB 数量的增长。此外,77GHz 毫米波的应用将提升对于PCB的要求,进一步推动单车PCB价值量的提升。我们预测2021-2025年 ADAS 传感器 PCB 市场将以 35.9%的复合增长率增长,达到 460.9 亿元。

座舱方面,目前汽车座舱仪表与屏幕呈现多屏化、大尺寸趋势:佐思汽研预计平均屏幕数量由 2019 年 1.62 个增长至 2025 年 2.66 个,并向 14 英寸以上进阶发展;液晶仪表装配量 2021 年前三季度同比增长 44.5%,未来 10.0 英寸-12 英寸液晶仪表也将成为应用主流。汽车显示屏内含 PCB,其应用数量的增长将带动 PCB 的需求提升。

②网联化:据 IHS 预测,2022 年全球联网汽车保有量渗透率达到 24%,联网逐渐成为汽车标配,T-Box 渗透率预计从 2020 年 50%快速上升至 2025 年 85%。而 T-Box/车载通信模组基于 PCB 开发,预计 2025 年车联网相关 PCB 规模将达到 9.22 亿元。

③电动化:新能源汽车发展迅速,根据乘联会,中国新能源汽车 2021 年销量同比增长 169%。在新能源电控系统中,PCB 主要应用于 VCU、MCU 和 BMS 中。目前明显看到的应用场景为 FPC 代替传统线束,其拥有高度集成、自动化组装等优势,掘金动力电池 PACK 应用。同时 FPC 厂商延伸 CCS 产品,在电池领域拓展应用场景。根据我们测算,2025 年 FPC+CCS 市场规模合计将达到 355.27 亿元,百亿市场启动。

供给端:PCB 上游覆铜板占据整体成本约 30%,进一步看铜与环氧树脂的价格大幅影响 PCB 成本。目前 LME 三月铜价与环氧树脂价格 K 柱图显示原材料价格已趋稳或有所回落,有望缓解 PCB 厂商压力。此外,国内 PCB 厂商纷纷进行扩产以应对未来需求提升,行业发展整体欣欣向荣。 

3、格局和壁垒:汽车 PCB 护城河显著,行业集中度较低,国内厂商持续发力追赶。

门槛来看,车规级汽车电子具有严苛要求,主要认证标准包括 AEC-Q100、IPC-6011、IATF 16949 等,针对 PCB 产品也具备相关行业标准,产品技术水平形成护城河。

格局来看,行业集中度较低,海外厂商 CMK 为龙头,2020 年份额仅为 8.2%,估算国内沪电股份等厂商,份额均在 5%以下(沪电股份 3.5%)。

国内厂商近年持续发力,紧抓发展机遇。研发端,国内厂商研发投入持续增长,占营收比例也整体呈现快速提升的态势。研发能力提升支撑各厂商向高端 PCB 产品拓展,盈利能力有望得到提升。此外,各厂商积极拓展下游客户,目前已纷纷斩获众多知名车企与 Tier1 客户。

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