奥迪威(832491)研究报告:汽车智能化来临,看好超声波传感器长期增长逻辑

深耕超声波传感器行业,公司目前的业务占比情况如何?

写在前面:近日,深圳发布《深圳经济特区智能网联汽车管理条例》,8 月起施行,此举意味着智能网联汽车行业正步入发展快车道。奥迪威专注于智能传感器和执行器行业 20 余载,产品广泛应用于汽车电子、智能仪表等领域。2021 年,公司实现营收 4.16 亿元(+24%),归母净利润达 0.60 亿元(+57%),同年,智能驾驶龙头德赛西威战略入股奥迪威。截至最新,公司市值 16 亿元,PE TTM 为 26X,在智能网汽车及物联网的普及趋势下,公司业绩有望持续受益,我们看好公司中长期发展。

■思考一:深耕超声波传感器行业,公司目前的业务占比情况如何?公司产品包括元器件和模组等,覆盖感知层传感器产品和执行层执行器产品。近年来得益于测距传感器品类的收入高增长,公司传感器收入占比逐年增大。传感器分为测距传感器、流量传感器、压触传感器及其他类型的传感器产品,广泛应用于汽车电子、智能家居、智能仪表等领域,客户包括同致电子、豪恩汽电、优索电子、海尔智家等。2021年传感器产品创收 25,357.43 万元,占比 61.53%,其中测距传感器和流量传感器销售收入在传感器收入中分别占 75.8%、20.9%;压触传感器及其他产品创收较少。执行器分为电声器件和雾化器件两类,广泛应用于安防报警、智能家居等领域,客户包括发利达、易爱电子、得宝电子等。2021 年执行器产品创收 15,653.28 万元,占比37.98%,其中电声器件和雾化器件收入在执行器收入中分别占 60.17%、39.83%。

■思考二:多维探究,超声波传感器行业的增长逻辑怎么看?超声波传感器在传感器市场中占比较大,2021-2025 年全球超声波传感器市场规模增速预计超过 4.5%,2025年将达 389.5 亿元。下游来看,1)汽车电子:汽车领域是超声波传感器的主要应用之一,随着 L0、L1 级自动驾驶向 L2 级及以上逐渐升级,单车所需的车载超声波雷达数量也将从 0-4 颗、4-8 颗增加到 8-12 颗,需求量成倍增长。据 ICV Tank 数据,全球车载超声波传感器市场规模预计从 2021 年的 88 亿美元升至 2026 年的 145 亿美元。我们根据 ICV Tank、中汽协、罗兰贝格的相关数据,测算出 2025 年中国市场所需车载超声波传感器数量区间为 1.32~2.52 亿个,市场规模区间为 111~213 亿元。2)智能仪表&智能家居:物联网普及趋势下,以超声波式为主的智能水表、智能家居中的主流产品扫地机器人产量将会稳步提升,超声波传感器将迎来更大的市场空间。

■思考三:汽车智能化来临,公司未来的空间和成长性如何看?公司在 2003 年进入汽车电子领域,于 2008 年成功取得汽车厂商批量供应资格,目前已成为车载超声波传感器的主要供应商。2021 年公司汽车电子产品创收 1.64 亿元(+51.97%),毛利率为 23.26%,销量达 3,107.25 万只。公司是汽车制造厂的二级供应商,为同致电子、豪恩汽电、德赛西威等提供车载超声波传感器、警报器等产品,终端整车厂包括长城、广汽传祺、比亚迪。2021 年公司研发费用升至 3144.26 万元,累计取得 256 项专利,其中发明专利 37 项。本次募投的产线升级及产能扩建项目,达产后将新增高性能超声波传感器产能 6,160 万只/年,扩产比例达 100%。随着 ADAS 渗透率的提升、自动驾驶技术的升级,智能汽车对于车载传感器的需求将进一步扩大,公司有意通过扩产、升级 AKⅡ新一代车载超声波传感器,搭乘行业发展快车,实现业务量扩张。

■思考四:公司视角,超声波传感器行业供给端和竞争格局怎么看?业内国际供应商有博世、法雷奥、村田制作,国内为公司、上富股份、豪恩汽电等。博世集团和法雷奥是汽车零部件龙头,在国际市场占据主要份额,规模为百亿级别;上富股份、豪恩汽电专注于汽车智能驾驶领域,与公司汽车业务具有可比性,2021 年营收分别为 4.77 亿元、9.81 亿元,发展势头强劲。对比来看,1)产品:公司专注超声波感知,上富股份的超声波雷达传感、车载影像监测、毫米波雷达探测系统分别属于超声波/视觉/毫米波感知,豪恩汽电涵盖超声波/视觉感知产品。2)客户:公司客户主要为Tier1 汽车零部件厂,两家可比公司客户主要为国内知名整车厂。3)技术:国外企业专利数量领先国内同行业企业,公司研发费用率与可比公司均处于 8%上下。

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