创维数字(000810)研究报告:机顶盒+宽带稳固基本盘,元宇宙+汽车打造增长新曲线

硬件技术叠加行业+应用,公司 VR 业务高增可期。

数字解决方案领军者:创维数字为机顶盒和宽带通信的智能设备及系统方案头部 提供商,机顶盒出货量市占率 2018-2021 连续四年全球第一,同时领先布局 VR、汽车电子等新兴领域,渠道优势显著。2019-2021 公司营收分别为 88.96/ 85.08/ 108.47 亿元,归母净利润分别为 6.32/ 3.84/ 4.22 亿元,22Q1 实现营收 27.7 亿元,同增 24.81%,实现净利润 2.08 亿元,同增 33.74%。

VR 业务:硬件技术叠加行业+应用,公司 VR 业务高增可期。VR 行业出货量已达拐点放量在即,公司研发优势显著抢先布局 Pancake 短焦产品,全球首款消费级 6DoF 短焦 VR 一体机 Pancakexr 将在 7 月 25 日发布和 8 月量产,突破 VR在重量体积上的技术瓶颈,具备更轻的重量、更小的体积、更高的分辨率的Pancake 一体机将助力公司进军 2C 市场。凭借公司产品高性价比优势及渠道优 势,国内外市场份额有望快速扩大。2B 端,公司在 VR+行业快速推进,已覆盖K12 教育、职业教育、医疗、文旅、工厂等领域。

车载显示业务:车载显示量价齐升,成倍增长可期。多屏化+大屏化趋势有望推升单车座舱的屏幕价值量从 1500 元提升至 6000 元以上,公司作为 Tier1 供应商,已进入包括一汽-大众、吉利、长城、Smart、奇瑞、北京现代、江淮汽车、五菱汽车、南京金龙等前装车厂供应商目录及相关车辆的定点,根据近三年的定点项目,22-23 年车载业务有望实现 5/10 亿营收,成倍增长可期。

传统业务:机顶盒龙头地位稳固,宽带业务受益双千兆放量可期。机顶盒方面,公司市占率高企,2018-2021 年公司数字机顶盒出货量市占率连续四年蝉联全球第一名。未来超高清、智能化及 IoT 化打开替换空间,公司领先布局 8K、融合终端及智能机顶盒。宽带方面,双千兆打开市场空间,2021 年公司 PON 网关产 品进入运营商集采第一阵营,在宽带连接业务上实现营收同比增长 89.97%。

启动 1-2 亿元回购方案,彰显发展信心。2022 年 3 月公司发布公告回购部分股份,总额不低于人民币 1 亿元且不超过 2 亿元,回购价格不超过 16 元/股,彰显公司对未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可。

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