广汽集团（601238）研究报告：埃安开拓纯电市场，混动技术蓄势待发

自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益。

自主品牌销售收入快速增长，合资品牌贡献投资收益。广汽集团是大型国有 控股整车企业，旗下品牌主要包括自主板块的广汽埃安和广汽传祺以及合资 板块的广汽丰田和广汽本田等。1）销量方面，2021 年公司汽车销量 214 万 辆，近 8 年复合增长率 10%，埃安/传祺/广丰/广本销量分别为 12/32/83/78 万辆。2）收入方面，2021 年公司营业收入 757 亿元，近 8 年复合增长率为 19%，主要由并表的自主品牌汽车收入贡献。3）利润方面，2021 年公司归母 净利润 73 亿元，近 8 年复合增长率 13%，主要来源于合资品牌的投资收益。

新能源与高性价比车市共振，广汽集团全面受益。1）新能源乘用车渗透率 屡创新高，消费主力逐渐转为普通居民，未来三四线城市仍有较大提升空间， 消费结构有望从哑铃型转向橄榄型，埃安高性价比车型符合这一阶段的市场 需求。2）宏观经济下行，油价高企，汽车消费刺激政策全面覆盖高性价比 车型，以省油和高性价比著称的传祺和日系品牌将全面受益。

自主纯电定位清晰，终端销量快速增长。广汽埃安为公司旗下的纯电品牌， 在售车型包括 AION S、AION Y、AION V 和 AION LX，主力车型精准卡位 15-25 万元级市场，顺应新能源车市场结构转变。广汽埃安自研弹匣电池系统、超 能铁锂电池等技术，现有车型均基于纯电平台 GEP 2.0 打造，2022 年内将迭 代至 3.0 版本。2022 年 6 月埃安品牌交付 24,109 辆，同比增长 182%，其中 AION S/Y/V/LX 分别交付 8,903/11,801/3,002/403 辆，上半年埃安品牌累计 交付超 10 万辆。

自主燃油推陈出新，混动平台开拓未来。广汽传祺历经 14 年发展，在轿车、 SUV 和 MPV 市场形成全覆盖，价格区间涵盖 10-35 万元。技术方面，传祺品 牌打造 GPMA 平台架构，孵化钜浪混动品牌，聚焦优质混动车型，兼顾燃油 经济性和动力性能。轿跑车型传祺影豹具备爆款潜质，2022 年 6 月批发销量 为 5,069 辆，同比增长 329%，上半年累计批发 2.3 万辆。