三大主要市场中，中国和欧洲的新能源车市场起步较早，依托前期强有力的政策支持，渗透率逐年提升。
多重刺激下行业高景气延续，看好行业未来持续增长
我们看好新能源车行业在多重利好逻辑下稳步增长：1）政策端：“碳中和”的大趋势下，从中长期看汽车电动化将持续为核心举措；2）供给端：新能源车产品矩阵不断完善，定位更精准更贴合下游需求，短中期将刺激消费；3）技术端：动力电池和汽车智能化技术不断迭代，新能源车可以使消费者拥有比燃油车性价比更高的优质体验。我们认为需求将在多重刺激下持续增长，带动行业高景气，看好新能源整车行业。考虑行业龙头优势较明显，短期内地位难撼动，且龙头车企对上游话语权将进一步扩大，首次覆盖比亚迪（买入，目标价 405.29 元）。
中欧市场政策驱动转向需求驱动，美国市场发展空间显著
三大主要市场中，中国和欧洲的新能源车市场起步较早，依托前期强有力的政策支持，渗透率逐年提升。近两年在补贴逐渐退坡，原材料涨价等不利因素影响下，销量仍然维持了高基数下的增长。我们认为，中欧市场已经逐渐转向需求驱动。美国市场前期受累于消极政策和不完善的产品矩阵，渗透率远低于中欧市场，考虑拜登政府的积极态度和新电动皮卡的推出，我们看好美国市场后期的发展潜力，结合中欧市场稳定的需求增长，我们预计 25 年全球新能源车销量或将达到 2189 万辆，对应 22-25 年 CAGR 约为 30.99%。
行业竞争格局初步成形，传统车企亟待发力
经过前期沉淀和发展，新能源车行业正在走向成熟，竞争格局已成形。行业集中度较高，头部效应明显。全球龙头特斯拉仅凭单一品牌，4 个纯电车型连续三年占据全球新能源车销量榜首，优势尽显。中国市场目前仍以本土品牌为主流，比亚迪是国内市场的龙头，在纯电和混动市场并行发力。同时，国产新势力份额不断提高，增长势头强劲。传统车企在销量榜上排名靠后，有待发力。无论是为碳中和的大潮所驱，还是为直面以特斯拉为代表的造车新势力的挑战，传统车企巨头们电动化战略都逐步清晰且更加积极。
材料匹配趋于稳定，未来主机厂对上游掌控力有望进一步提升
新能源车中游制造环节 Tier2（电池材料）基本完成国产化，Tier1（电池）中国比重也在增长中。国内锂电材料龙头已经进入全球主要电池巨头供应链，中游环节国产化进行时。中国动力电池产量占全球比重也在持续提升。伴随产业链逐渐成熟，主机厂和上游供应商的合作关系更为紧密，电池材料供应链体系趋于稳定。在成本控制、供给稳定、质量控制等多个因素的作用下，我们预计主机厂将逐渐提升对供应链的管控能力，自主认证电池各核心材料供应商将是主流趋势。
