有色金属行业深度研究:终将回归的需求与回不去的产业变革2,分化的延续

新能源上游原材料(稀土/永磁、锂、铝箔、铜箔等),电动车涨价后终端需求仍然表现强劲,产业链成本传导压力进一步理顺,锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局,仍为配置的重点!

接年度策略《繁荣的分化》——本轮有色商品迭创新高内在源动力来自:1)以史无前例全球“低利率、宽松流动性”为代表的持续逆周期调节;2)由此带来国内、外房地产全产业链(如耐用品消费)、新能源等为代表的需求高景气;3)以及在疫情和能源影响下,脆弱商品供给。展望2022年,疫情影响和低利率淡出,后疫情时代或终将迎来需求“正常化”,大宗商品价格也将从趋势延续到周期回归,是为“繁荣的顶点”;但也要清晰看到,供给与需求两端产业变革或将不可逆,尤其是新能源将深刻影响上游原料/材料,此为“繁荣的分化”。而展望2022H2,我们认为这一分化还将延续并深化:

基本金属,中美经济周期调节政策仍将在2022H2不同步;从全球维度,海外需求面临疫情前中后结构变化,以及全球流动性taper的影响,整体或将仍将继续承压。产业结构才是关注的核心,尤其是石油焦刚性不足对预焙阳极(当然还有锂电负极)的深刻影响。

贵金属,远端美债实际利率是金价的核心驱动力,而欧美高通胀担忧使其背离明显,且背离值已处于06年以来的又一次极值附近。高通胀的回落成为关键,并终将回归实际利率定价体系,周期左侧特征明显。

新能源上游原材料(稀土/永磁、锂、铝箔、铜箔等),电动车涨价后终端需求仍然表现强劲,产业链成本传导压力进一步理顺,锂电上游材料延续“高景气、高利润、低估值”格局,仍为配置的重点!

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