长远锂科(688779)研究报告:中高镍均衡发力,一体化构筑成本优势

公司长期重视研发投入,在高镍和中镍高电压技术均有布局,4.4V 中镍产品实现量产,高镍 9 系单晶产品已进入吨级试产阶段,多元技术储备保障公司灵活应对下游需求变化。

公司长期重视研发投入,在高镍和中镍高电压技术均有布局,4.4V 中镍产品实现量产,高镍 9 系单晶产品已进入吨级试产阶段,多元技术储备保障公司灵活应对下游需求变化。同时公司凭借一体化布局构筑成本优势,前驱体自供比例业内领先,且背靠资源龙头保障原料供应。首次覆盖,给予“强烈推荐”投资评级。

重视研发投入,高镍与中镍高电压技术协同发展。公司研发费用率和研发人员占比处于行业较高水平,在高镍高电压技术上均有布局,高电压 4.35V 和 4.4V三元正极材料已实现批量生产,低钴 Ni83 单晶吨级样品已通过下游认证,9系单晶产品率先完成设计开发,进入吨级试产阶段。高镍化与高电压化作为提升电池能量密度的两种途径,预计未来将并行发展,多元技术储备使得公司能够灵活应对下游需求变化,增强客户粘性。

绑定优质客户,积极开拓海内外新客户。公司目前已经成功进入了国内主流锂电池生产企业的供应商体系,并积极推进海内外新客户的合作,与丰田、松下、村田、LG 化学和三星 SDI 等海外知名客户开展合作,多数产品已经进入中试阶段。

产能规划稳健,三元铁锂双管齐下。目前在建项目有两个,包括 4 万吨三元正极项目以及 6 万吨磷酸铁锂项目,预计今年下半年建成投产。预计公司 2025年将至少形成三元正极 22 万吨/年、三元前驱体 13 万吨/年、磷酸铁锂 16 万 吨/年的产能。

一体化布局构筑成本优势。公司三元正极毛利率处于行业较高水平,主要原因在于公司三元前驱体自供比例业内领先,2021 年公司产能扩张后,前驱体产量快速上量,年产量 2.89 万吨,自供比例达到 72%,因今年正极扩产速度较快,预计自供率降至 46%,未来两年随着前驱体产能扩建而逐步提升。

背靠资源龙头,五矿护航原料供应。公司实控人五矿集团以金属矿产为核心主业,境外矿山遍及亚洲、大洋洲、南美和非洲等地,金属矿产资源储量丰富,在镍钴、锂、三元前驱体方面均有相关布局,拥有巴新瑞木镍钴矿等全球一流矿山,在金属矿产领域具有一流的国际影响力。

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