保隆科技(603197)研究报告:多赛道隐形冠军,汽车电子和空气悬架业务多点开花

国内 TPMS 龙头,ADAS 与传感器、空气悬架等新业务有望快速成长公司以轮胎气门嘴业务起家,逐步拓展至排气管件、胎压监测(TPMS)、空气悬架、传感器、ADAS 等业务。

国内 TPMS 龙头,ADAS 与传感器、空气悬架等新业务有望快速成长公司以轮胎气门嘴业务起家,逐步拓展至排气管件、胎压监测(TPMS)、空气悬架、传感器、ADAS 等业务。公司传统业务气门嘴、排气管件、TPMS 等全球市场份额居前,细分领域内持续做精做强,并积极把握橡胶、汽车电子能力圈拓展新品类,ADAS 与传感器、空气悬架等新业务有望带来新的增长驱动。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 47.7/61.5/77.2 亿元,2022-2024 年归母净利润2.8/4.0/5.5 亿元,对应 EPS 为 1.36/1.91/2.63 元,当前股价 69.43 元/股,对应 PE为 51.1/36.3/26.4 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

TPMS 业务:和 HUF 强强联合成立保富电子,全球竞争力进一步提升强制性安装政策助推国内前装市场 TPMS 渗透率提升,并有望带动售后市场需求增长。2018 年公司与德国霍富合作设立保富电子,借助霍富集团客户资源,公司进入 BBA 等欧洲高端车企配套体系,2020 年来拓展了 FCA、沃尔沃等新客户。客户开拓提速&规模效应降本有望助力公司全球市场竞争力进一步提升。

ADAS 与传感器业务:感知先行,布局 ADAS 一体化方案传感器领域,公司从压力传感器切入,近年来持续发力进行收购,补全产品矩阵提升综合实力,传感器产品品类以及客户范围得到进一步的拓展。基于传统业务基因与外部合作,公司 ADAS 布局感知+控制+软件算法一体化方案,外部合作公司业内实力领先,后续业务拓展有看点。伴随募投项目产能的逐步释放,公司传感器与 ADAS 业务高增可期。

空悬业务:布局空悬核心构成部件,斩获多家主机厂项目定点空气悬架减震效果好,并且迎合智能化升级,为汽车悬架升级的重要方向。公司借助在橡胶&汽车电子领域的技术优势积累,积极拓展空悬零部件品类,陆续开拓了空气弹簧、减振器、ECAS 系统及传感器产品。公司空簧减振产品、储气罐等产品获得多家主机厂项目定点,有望为公司带来业绩增量。

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