保隆科技（603197）研究报告：多赛道隐形冠军，汽车电子和空气悬架业务多点开花

国内 TPMS 龙头，ADAS 与传感器、空气悬架等新业务有望快速成长公司以轮胎气门嘴业务起家，逐步拓展至排气管件、胎压监测（TPMS）、空气悬架、传感器、ADAS 等业务。

国内 TPMS 龙头，ADAS 与传感器、空气悬架等新业务有望快速成长公司以轮胎气门嘴业务起家，逐步拓展至排气管件、胎压监测（TPMS）、空气悬架、传感器、ADAS 等业务。公司传统业务气门嘴、排气管件、TPMS 等全球市场份额居前，细分领域内持续做精做强，并积极把握橡胶、汽车电子能力圈拓展新品类，ADAS 与传感器、空气悬架等新业务有望带来新的增长驱动。我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 47.7/61.5/77.2 亿元，2022-2024 年归母净利润2.8/4.0/5.5 亿元，对应 EPS 为 1.36/1.91/2.63 元，当前股价 69.43 元/股，对应 PE为 51.1/36.3/26.4 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

TPMS 业务：和 HUF 强强联合成立保富电子，全球竞争力进一步提升强制性安装政策助推国内前装市场 TPMS 渗透率提升，并有望带动售后市场需求增长。2018 年公司与德国霍富合作设立保富电子，借助霍富集团客户资源，公司进入 BBA 等欧洲高端车企配套体系，2020 年来拓展了 FCA、沃尔沃等新客户。客户开拓提速&规模效应降本有望助力公司全球市场竞争力进一步提升。

ADAS 与传感器业务：感知先行，布局 ADAS 一体化方案传感器领域，公司从压力传感器切入，近年来持续发力进行收购，补全产品矩阵提升综合实力，传感器产品品类以及客户范围得到进一步的拓展。基于传统业务基因与外部合作，公司 ADAS 布局感知+控制+软件算法一体化方案，外部合作公司业内实力领先，后续业务拓展有看点。伴随募投项目产能的逐步释放，公司传感器与 ADAS 业务高增可期。

空悬业务：布局空悬核心构成部件，斩获多家主机厂项目定点空气悬架减震效果好，并且迎合智能化升级，为汽车悬架升级的重要方向。公司借助在橡胶&汽车电子领域的技术优势积累，积极拓展空悬零部件品类，陆续开拓了空气弹簧、减振器、ECAS 系统及传感器产品。公司空簧减振产品、储气罐等产品获得多家主机厂项目定点，有望为公司带来业绩增量。