第三方前驱体加工厂为主。已独立出正极环节，两者工艺协 同性较低，较少正极厂商直接参与前驱体环节。
一、三元前驱体行业
行业玩家：第三方前驱体加工厂为主。已独立出正极环节，两者工艺协 同性较低，较少正极厂商直接参与前驱体环节。
行业属性：原材料成本占比高，接近90%；成本加成定价，单环节盈利 天花板有限，行业单吨盈利普遍在4000-6000元/吨。
二、行业集中度正在提升
2021年行业CR4为62%，相较2017增长30个百分点，集中度大幅提升。核心因素：1、高镍化技术优势抢占市场。2、头部企业深度绑定下游产 业链。
未来集中度可能进一步提升：1、向上游布局镍冶炼，打开盈利能力天 花板。2、头部企业产能快速扩张。
三、一体化正在形成前驱体行业新的护城河
前端镍项目（镍矿→镍中间品），主要在海外印尼：1、资金投入大 （湿法2亿美金/万吨、火法约1.2亿美金/万吨）。2、耗时久（完全达产 需2-3年）。
后端冶炼（镍中间品→硫酸镍）：镍源选择存在多样性；盈利主要来自 镍中间品和硫酸镍差价。
四、一体化有望打开三元正极产业链的降本路径
印尼镍项目产能释放，镍价可能进入长期下降通道。
镍价下行，高镍化趋势加速→三元电池性价比提升→三元份额提升。
