上汽集团（600104）研究报告：自主品牌冲击高端，合资品牌底部向上

分拆上市+激励机制改革+研发体系独立+员工持股，提升组织活力与效率。

◼ 组织变革：分拆上市+激励机制改革+研发体系独立+员工持股，提升组织活力与效率。1）分拆上市提升子公司发展创新能力。2）推动管理层激励市场化变革。3）设立创新研究开发总院，独立&扁平组织架构推动新能源智能网联汽车的技术研发和产业化落地。4）智己&零束员工持股提升组织效率。 

◼ 技术布局：电动化：三电系统研发自主掌握；智能化：核心推动架构自研，部分硬件自研自产。1）电动化：三电系统研发自主掌握，同步发力氢燃料电池，PHEV 系统加速性能较佳。2）智能化：零束开发电子电气架构&SOA 平台，24 年实现域集中+区域架构；子公司中海庭高精地图产品已支持商用车实现有限 L4 自动驾驶；上汽为自动驾驶公司Momenta 最大的机构股东。同时上汽产业资本参控股芯片等核心硬件供应商。

◼ 供应链维度：核心部件自主可控，研发生产全球布局。电动化方面：三电系统开发&燃料电池开发生产子公司供应，锂电池成立合资公司供应；智能化方面：软件层面重视对“大脑和灵魂”的自主掌控，架构自研。硬件层面部分硬件自研自产，核心硬件成立合资公司&参控股供应商。其余供应链：华域汽车核心供应，积极合作外部供应商保障供应链安全。全球维度：研发+生产+销售全面布局，打开海外销量空间。

◼ 新品牌渠道维度：合作运营，注重扩张速度。1）智己：合作运营体验交付中心。截至 2022 年 4 月智己与 100 家体验及交付服务中心签约，具备交付全国用户的能力。2）飞凡：搭建集体验中心、交付中心、服务中心“三维一体式”布局。截至 2022 年 3 月在全国范围内布局 160 家用户体验中心，预计 2022 年年底布局 200 家用户体验中心。

◼ 合资品牌维度：电动智能化转型积极，静待改善。1）上汽大众：电动化智能化转型坚决，2025 年为现有技术落地关键之年，静待逐步改善。2）上汽通用：基本盘 GL8 等车型销量稳定，Uitium 纯电平台及工厂投入运营，首款车型凯迪拉克 LYRIQ 预计在 2022Q3 开启交付，助力上汽通用销量向上。