星宇股份(601799)研究报告:“产品+客户”双轮驱动,自主车灯龙头持续成长

公司是深耕主业的自主车灯龙头企业。

公司是深耕主业的自主车灯龙头企业。公司作为内资车灯头部企业,产品包含全套车灯总成,配套客户覆盖广泛,主要包括一汽大众、一汽丰田、东风日产、广汽丰田等合资品牌和一汽红旗、奇瑞汽车等自主品牌。公司自上市以来在营收端和利润端表现出了优秀的成长性,公司沿着“客户拓展+产品升级”的路径快速发展,实现了优质客户的不断拓展和产品结构的持续升级,目前已经成长为自主车灯龙头企业。

车灯是具备持续迭代升级能力的优质零部件赛道。从行业空间来看,车灯的持续升级将驱动市场规模的持续增长:1、前照灯具备光源和智能化两条主要的升级路径,目前前照灯中的 LED 渗透率已经到达较高水平,后续以 ADB 和 DLP 等为代表的智能化大灯将成为前照灯重要升级方向;2、后组合灯则兼具光源和造型结构两种升级潜力,光源从卤素到 LED 再到 OLED,造型则由分离式尾灯向贯穿式尾灯演化;3、其他小灯的升级则主要表现为车灯品类的持续增加,随着汽车的消费升级,内外饰氛围灯的渗透率将持续提升。从格局上来看,目前国内车灯行业呈现一超多强的内外资竞争格局,主要玩家包括华域视觉、星宇股份等内资车灯企业以及小糸、斯坦雷、海拉、法雷奥、马瑞利等外资车灯大厂。随着车灯智能化水平的持续提升,小厂与当前一线企业在技术和规模方面的差距将进一步加大,车灯行业的集中度预计将进一步提升。

“产品升级+客户拓展”双轮驱动,公司成长路径清晰。产品方面,LED前照灯向 ADB 的升级进一步提升前照灯的单车配套价值量,公司目前ADB 前照灯已经实现了对客户的配套和量产,后续还有多个 ADB 项目将实现批产,随着公司 ADB 大灯对客户配套的持续放量,公司前照灯产品中 ADB 的渗透率将稳步提升,推动公司产品结构向上升级。客户方面,公司在巩固原有一汽大众、一汽丰田等客户的基础上,一方面将进一步提升在日系如广汽丰田、东风日产、广汽本田供应链体系中的配套份额;另一方面还将大力开拓豪华品牌奔驰宝马以及造车新势力等客户。此外,公司在塞尔维亚投资建厂,将提升公司全球化的配套能力,助力公司进一步开拓欧洲市场。

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