移远通信（603236）研究报告：成长边界打开，盈利能力有望提升

公司是快速崛起的物联网通信模组龙头。

公司是快速崛起的物联网通信模组龙头。移远通信成立于2010年，主业聚焦蜂窝通信模组，2013-2021年营收增长69倍，CAGR高达70%，归母净利润增长18倍，CAGR达到44%。公司在4G周期持续提升市占率，2019年起成为全球第一大蜂窝通信模组厂商，2021年全球出货数量份额约39%，出货金额份额约27%。

下游百花齐放，行业持续景气。根据Counterpoint数据，2021年全球蜂窝通信模组出货量达到4.3亿片，同比增长59%，出货金额同比增长57%，预计2030年全球蜂窝通信模组出货量将超过12亿片。汽车、FWA/CPE、笔电、电网、光伏等场景有望为行业长期增长提供驱动力。

规模优势确立，盈利改善持续。历史上公司盈利能力弱于同行，但有望逐步提升，截至2022Q2公司净利率连续四个季度环比向上。一是公司新产品（5G、车载、非高通平台等）投入高峰期已过，研发费用率有下降空间；二是公司通过自建产能、供应链优化降低加工费，提升毛利率；三是成熟产品逐步进入利润兑现期，海外市场保持较高毛利率；四是原材料短缺、涨价有望边际缓解，毛利率修复值得期待。

成长边界打开，未来发展值得期待。在传统数传模组之外，公司积极布局智能模组、定位模组等，以及天线、ODM、云平台等业务，打造“一站式物联网解决方案提供商”，有望提升客户粘性，打开成长空间。