长光华芯（688048）研究报告：步入国产替代快车道，打造中国激光芯龙头

公司聚焦半导体激光芯片，收入持续高增长，多数产品毛利率维持 60%以上较高水平

公司聚焦半导体激光芯片，收入持续高增长，多数产品毛利率维持 60%以上较高水平

公司聚焦于半导体激光行业，主要产品包括单管系列、巴条系列、VCSEL 系列、光通信芯片。公司成长性突出，营业收入从 2018年的 0.92 亿元增长至 2021 年的 4.29 亿元，CAGR 高达 66.82%。归母净利润 2020 年实现扭亏为盈，2021 年大幅增至 1.15 亿元，同比增长 3.4 倍。同时公司盈利能力较强，除光纤耦合模块及直接半导体激光器产品毛利率较低外，其余产品毛利率均高于50%，其中巴条系列产品毛利率高于 70%。

“国产替代”+“激光雷达”双引擎驱动公司高成长

1）单管系列产品主要应用于以光纤激光器为代表的工业激光器泵浦，2021 年预计其中国市场规模可达 2.6 亿美元。光纤激光器国产替代趋势叠加公司产品竞争力提升，促使激光芯片下游需求持续旺盛，而公司 3 吋产线产能不足，2020 年市场份额仅为13.8%。随着公司顺利上市，利用募集资金扩建 6 吋产线，目前新扩产能已经完成爬坡达到 500 万颗/月。随着产能瓶颈的突破，公司未来市占率有望在国产替代驱动下获得快速提升。 2）VCSEL 系列产品主要应用于消费电子及激光雷达，根据 Yole数据，预计汽车领域 VCSEL 市场规模将从 2021 年的 110 万美元增至 2026 年的 5700 万美元，CAGR 高达 122%。在激光雷达领域，多结 VCSEL 凭借阈值电流低、更易二维集成、成本低、尺寸小、温飘小、电光转换效率高等优势将有望取代 EEL 及光纤激光器，成为激光雷达的主流激光器。目前搭载激光雷达的车型多为国产车型，且多采用国产激光雷达供应商，未来随着激光雷达市场爆发以及供应链国产化，公司将依托 IDM 的优势（供应链安全、成本、迭代速率等）比其他厂商获得更高的成长。