长光华芯(688048)研究报告:步入国产替代快车道,打造中国激光芯龙头

公司聚焦半导体激光芯片,收入持续高增长,多数产品毛利率维持 60%以上较高水平

公司聚焦半导体激光芯片,收入持续高增长,多数产品毛利率维持 60%以上较高水平

公司聚焦于半导体激光行业,主要产品包括单管系列、巴条系列、VCSEL 系列、光通信芯片。公司成长性突出,营业收入从 2018年的 0.92 亿元增长至 2021 年的 4.29 亿元,CAGR 高达 66.82%。归母净利润 2020 年实现扭亏为盈,2021 年大幅增至 1.15 亿元,同比增长 3.4 倍。同时公司盈利能力较强,除光纤耦合模块及直接半导体激光器产品毛利率较低外,其余产品毛利率均高于50%,其中巴条系列产品毛利率高于 70%。

“国产替代”+“激光雷达”双引擎驱动公司高成长

1)单管系列产品主要应用于以光纤激光器为代表的工业激光器泵浦,2021 年预计其中国市场规模可达 2.6 亿美元。光纤激光器国产替代趋势叠加公司产品竞争力提升,促使激光芯片下游需求持续旺盛,而公司 3 吋产线产能不足,2020 年市场份额仅为13.8%。随着公司顺利上市,利用募集资金扩建 6 吋产线,目前新扩产能已经完成爬坡达到 500 万颗/月。随着产能瓶颈的突破,公司未来市占率有望在国产替代驱动下获得快速提升。 2)VCSEL 系列产品主要应用于消费电子及激光雷达,根据 Yole数据,预计汽车领域 VCSEL 市场规模将从 2021 年的 110 万美元增至 2026 年的 5700 万美元,CAGR 高达 122%。在激光雷达领域,多结 VCSEL 凭借阈值电流低、更易二维集成、成本低、尺寸小、温飘小、电光转换效率高等优势将有望取代 EEL 及光纤激光器,成为激光雷达的主流激光器。目前搭载激光雷达的车型多为国产车型,且多采用国产激光雷达供应商,未来随着激光雷达市场爆发以及供应链国产化,公司将依托 IDM 的优势(供应链安全、成本、迭代速率等)比其他厂商获得更高的成长。

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